管理纵横ｆ Ｓｗｅｅｐｉｎｇ ＯＶｅＦ ｔｈｅ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ 国内外上市公司投资者关系管理比对研究 郭楠 吉林大学商学院 吉林长春 １ ３００１ ２ 摘要：随着资本市场与投资者的不断完善与发展，公司治理越来越备受重视。而投资者关系管理（ＩＲＭ）作为公司治理 的一项重要内容也引起国内外理论、实物界的关注。虽然国内的ＩＲＭ有一些成功案例，但由于历史及现实问题等原 因与国外很多上市公司相比仍存在较大差距。由此本文在分析国内 Ｍ现状及存在问题的基础上，比对与国外ｆＲＭ 的差异，为国内ＩｇＭ的改进提出可行性建议，以期提高国内的公司治理水平。 关键词：上市公司；投资者关系；投资者关系管理 一 投资者关系管理的内涵及意义 投资者关系（Ｉｎｖｅｓｔｏｒ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ，以下简称ＩＲ）与投资 者关系管理（Ｉｎｖｅｓｔｏｒ Ｒｅｌａｔｉｏｎｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，以下简称 ＩＲＭ）在西方成熟资本市场上已有三十多年的历史。然而， 在发展中国家，这一概念还不广为各证券市场参与方所知， 也并不是所有上市公司管理层都能充分理解ＩＲＭ对公 远发展的重要意义。ＩＲＭ是指公司运用财经传播和营销的 原理，通过管理公司同财经界和其他各界进行信息沟通的内 容和渠道，以实现相关利益者价值最大化并如期获得投资者 的广泛认同，规范资本市场运作，实现外部对公司经营约束 的激励机制，实现股东价值最大化和保护投资者利益，以及 缓解监管机构压力等。 由此可见，加强ＩＲＭ无论对于上市公司还是投资者都具 有重要意义。ＩＲＭ是保护投资者的一项重要举措之一，因而 提高ＩＲＭ能够保障投资者的知情权，可以缩短因难以及时掌 握上市公司财务、经营状况而产生的对公司信息了解的时 滞，使得投资者能够及时全面地掌握公司信息，使公司的运 作更加透明和规范，从而完善公司的治理结构，维护良好的 企业形象，提高上市公司在资本市场上的长期融资能力和融 资规模。 二、国内上市公司投资者关系管理现状及存在问题 （一）国内Ｉ ＲＭ现状 ＩＲＭ在中国资本市场对许多人来说还是一个比较陌生 的名词，仍处于初级阶段，国内尚未形成完善的ＩＲＭ体系。 尽管随着我国证券市场的发展壮大，ＩＲＭ的理念已经开始引 入，同时也已经开展过一部分属于ＩＲＭ范畴的工作，如在报 刊和网站上公布年报、公布股民咨询电话并派专人回答股 民提问、路演、网上直播新股发行等，但与国外已有了相当 程度的发展并日趋成熟的市场经济国家相比，ＩＲＭ在国内还 只是刚刚起步。从２０世纪９０年代末有少数上市公司开展的 上市或增发路演活动至今，我国上市公司开展ＩＲＭ也只有１０ 年左右。 ２００２年１月，中国相关人士在上海出席“中国投 资者关系”会议时表示，进行上市公司治理对于完善公司治 理结构和监管固然将会发挥更大作用，但同时上市公司自身 在加强内部治理工作的过程中，不妨引进在国外已广泛流传 的ＩＲＭ。因而从２００２年开始，推动上市公司改善投资者关系 的制度环境和市场环境正在形成。基于监管层推动市场诚 信建设开展的投资者教育活动，使得更多的上市公司意识到 良好的ＩＲ是公司宝贵的无形财富和战略资源。 当前国内上市公司的ＩＲＭ工作已经在部分企业中有所 发展，但是大多数的上市公司仍不思进取，依旧缺乏ＩＲＭ意 识，不能够做到与投资者及时有效的双向沟通。目前国内上 市公司与投资者沟通渠道较为单一，年报和中报、公告、 路演等单向的沟通既显单薄又显匮乏，既不能形成彼此的交 流，又无法倾听投资者的声音。而即便是做到重视ＩＲＭ的上 市公司也是在证券监管压力的驱使下被动进行。 近年来随着国内上市公司、机构投资者实力的增强，使 得企业之间的竞争愈发激烈，ＩＲＭ的重要性日益突显。通过 ２００１年国内沪市上市的中国石化公司ＩＲＭ成功实行的实例 证明，自上而下的内部反馈机制使得公司与投资者之间的充 分信息沟通更加完整、准确，这将降低企业的融资成本，既 使得投资者能够理性投资，也使得公司的价值大大提升。 （二）Ｉ ＲＭ存在的问题 从总体上看，我国上市公司的ＩＲＭ工作仍处于初级阶 段，虽然国内越来越多的上市公司意识到了ＩＲ的重要性，但 ＩＲＭ工作的现状还不尽如人意，上市公司与投资者仍未形成 相互理解与信任的双赢局面，投资者无法实施有效的监督， 因而双方的冲突与矛盾使得投资者对于上市公司的信任度 大幅度降低。由此，ＩＲＭ工作的推进与完善仍任重道远。其 中滞后的原因表现在如下几方面： １．我国资本市场上的上市公司对于ＩＲＭ的概念形成不 够完整，尊重投资者尤其是中小投资者的意识不强。多数上 市公司是迫于法律压力实行的ＩＲＭ，ＩＲＭ的内在动力不足。 ２．国内上市公司ＩＲＭ内容少而且形式上单一化。主要 是年报、中报、公告和路演等形式。 ３．国内上市公司缺乏ＩＲＭ专业人才，大部分人还不知道 ＩＲＭ这一概念。在海外的中国公司股票价格不理想、企业 的综合素质不高很大一部分原因是ＩＲＭ人才缺乏。 ４．国内上市公司ＩＲＭ是单向的，不同于成功模式下的上 市公司所具有的的ＩＲＭ双向沟通机制，几乎为按照法律法规 而进行的强制性信息披露。 ５．中国资本市场作为发展中的市场，投资品种数量过 少、市场体系深化程度不高并缺乏弹性，ＩＲＭ的产生、发展 尚缺乏市场结构基础。 ６．就目前来看，中国资本市场还是一个以股权分割为主 要特征的市场，上市公司外部约束弱化，普遍没有建立起符 ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ现代商业１０８ Ｓｗｅｅｐｉｎｇ ＯＶｅＦ ｔｈｅ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｌ管理纵横 合“股东至上主义”的公司治理机制，ＩＲＭ更是缺乏产生、 模式营造了良好的合作氛围，因此更能在市场中保持优势地 证券市场的进一步发展、不断规范、投资理念转变 及监 四 国外上市公司对我国投资者关系管理研究的启 位。 发展的制度基础，市场机构和公司治理不够完善。 虽然国内上市公司的ＩＲＭ仍存在诸多问题，但随着中国 管水平提高，可以预计在不远的未来，ＩＲＭ将成为国内上市 示及改进建议 在国内ＩＲＭ仍处初级阶段的大背景下，虽然我国有海外 公司不断完善治理结构、加强与投资者及中介机构交流与 ＲＭ的实践与操作，但是同国外 沟通的有效管理工具，并将成为上市公司内部管理的重要组 上市公司作为先行者进行了Ｉ成部分。 三．国外上市公司投资者关系管理的主要措施 与国内相比起来，国外的ＩＲＭ就相对完善，其中包含的 ＩＲＭ内容要比中国多很多。例如美国微软公司就有公司治 理、董事会董事介绍、公司治理指引、公司审计宪章、公 司头条新闻、投资者头条新闻、投资微软公司股票操作指 南等国内不具有的内容，从公司对外简介、报表到公司管理 最后到公司媒体的新闻发布，使得投资者得以更全面、准确 的获取公司信息，更令人信服。 １．国外上市公司依照股东的需要与现状来确定股东关 系的目标，具体表现有三：稳定现有的股东队伍，使他们对 于所投资的公司充满信心与希望并继续持有该公司股票，甚 至会在现有投资的基础上继续增加投资；创造有利投资者氛 围，既能激发现有投资者继续投资的欲望，又能吸引更多的 潜在投资者；提高股东对于本公司的关心和参与程度，消除 他们对于不了解所投资公司产品与服务的顾虑，使其认识到 公司的发展需要股东的参与，同时企业的良好前景又是其利 益所在。 ２．通过制定股东关系来实现公司与股东之间的长 足发展，由于股东与所投资公司之间无法做到完全透明，因 而想要吸引更多的投资就要立足于做好股东关系计划，其着 眼点在于使得投资者看到公司具备发展潜力，同时又具有井 井有条的经营管理模式，使得投资者相信该公司的未来发展 前景。具体做法包括在股东和公司之间具有更深刻的了解 之后唤起股东的兴趣，一方面建议股东购买或使用公司的产 品从而相信公司并有意愿进行长期投资，另一方面争取新的 资本来源、增加新的投资者。 ３．为使股东计划更有针对性就需要详细调查股东意见， 做到知晓他们的需求，对于不同类型的股东做到心中有数。 这其中的分析研究既包括对投资者本身的，也包括对投资信 息的分析和研究，以便制定好股东关系来进行投资建 议。 ４．通过确定股东特点来确定股东需要了解的信息。根 据股东特点进行分类，选择最佳的沟通方式，再确定他们所 需要的信息，虽然股东的特点不同或者类型不同，但他们所 需要的大都是以财务信息为主，确定是财务信息的哪一具体 方面。通过以上两种方式的筛选从而达到好的沟通效果。 ５．制定适宜的股东关系沟通计划，其中的沟通既包括公 司对于股东关于公司信息的传播，又包括股东向公司提出的 建议或者意见。类似股东会议等形式的双向、及时的信息 沟通，不仅能够使得股东与公司之间的联系更加紧密，也使 得公司的具体问题能够得到重视并解决。而在沟通之余，国 外公司仍注重公司与股东之间情感上的交流，私人化的交往 １０６现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ 实践已较为成熟的ＩＲＭ系统作比对，国内上市公司仍与其有 很大差距，其中值得国内上市公司借鉴和汲取的先进之处体 现在如下几方面： １．培养上市公司正确认识ＩＲＭ的意识，深化国内上市公 司对于ＩＲＭ的理论研究。由于国内上市公司起步晚，杜宇具 体问题的分析和把握还略显稚嫩，因此对于国外研究成果的 吸收与借鉴必将有利于我国ＩＲＭ的专题研究与创新，并对国 内ＩＲＭ理论的系统化产生显著影响。 ２．制定并实施正确、科学的ＩＲＭ战略。作为公司一项 战略性的管理工作，会对公司的战略策划产生重要影响。根 据公司的具体形式与内容、股东的参与程度和投资内容及 数目进行战略决策，不仅使得ＩＲＭ的目标得以顺利实现，而 且还能够提升上市公司在股东心目中的地位，促使其保持伸 直继续投资。 ３．培养专业的ＩＲＭ人才。一方面可以对公司所具有的 的ＩＲＭ人力资源进行培训，引入国外上市公司先进的ＩＲＭ 理念或经验，使其成为专业人才，组成新的团队；另一方面 可以与高等院校合作，设置相关专业，提前培养一支高素质 的ＩＲＭ人员队伍，成为公司优秀的后备力量，为今后公司的 ＩＲＭ战略决策做准备。 ４．以国外先进上市公司为榜样，提升我国ＩＲＭ水平。在 先进的ＩＲＭ理论指导下，国内上市公司将强化股东与上市公 司之间的关系，做到信息沟通的双向性。这将不仅促使投资 者在关心上市公司动态的前提下理性投资，而且有利于投资 市场的规范与发展。姻 参考文献： ［１］理查德・Ｂ－希金斯． 全球投资者最佳关系管理［Ｍ】． 北京：机械工业出版社，２ ００２：１ ５ ６—１ ４９． ［２］刘胜强．我国上市公司投资者关系管理初探【Ｊ］．改 革与战略，２ ０ ０ ５，０ ５：８ ８—８ ９． ［３】陈琳． 我国上市公司投资者关系管理存在的问题及 改进措施【Ｊ】．水利经济，２００ ７，０ ６：２ ５—２ ５＋８２． ［４】孙燕东．上市公司投资者关系管理问题探析［Ｊ】． 中 国乡镇企业会计，２ ０ ０ ７，０ ５：１ ９—２ ０． 【５】唐国琼，朱伟． 论上市公司投资者关系管理【Ｊ】． 中 央财经大学学报，２Ｏ０ ５，１１：１ ８—２ １． 【６］徐刚．国外上市公司投资者关系管理研究综述［Ｊ］．外 国经济与管理，２ ０ ０ ６，０４：２ １—２ ６＋４ ７．
