第１２卷第３期 浙江工业大学学报（社会科学版） Ｖｏ１．１２ ＮＯ．３ ２０１３年９月 ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＺＨＥＪＩＡＮＧ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ ＯＦ ＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹ（ＳＯＣＩＡＬ ＳＣＩＥＮＣＥ） Ｓｅｐｔ．２０１３ 我国上市银行股利分配影响因素的实证研究 冯憨。楼来来 （浙江工业大学经贸管理学院，浙江杭州３１００２３） 摘要：本文以１４家上市银行２００６年一２０１２年的面板数据对上市银行的股利分配现状进行了 分析，发现我国上市银行的股利分配连续性良好，且以现金股利分配为主，而现金股利分 配具有一定的稳定性。以同样的数据对上市银行的现金股利分配影响因素进行实证分析，发 现盈利水平和累积分配能力对现金股利分配具有正向影响，而负债水平对现金股利分配具有 反向影响。盈利水平和累积分配能力越高，上市银行越倾向于分配更多的现金股利；负债水平 越高，说明偿债能力越弱，上市银行越倾向于不分配现金股利。研究结果对上市银行的动向分 析有积极的意义。 关键词：股利分配；上市银行；盈利水平；负债水平；累积分配能力 中图分类号：Ｆ８３２．０ 文献标志码：Ａ 文章编号：１００６．４３０３（２０１３）０３—０２７５—０６ 股利分配是关于上市公司是否分配股 Ｄｉｃｋｅｎｓ）认为商业银行的股利分配和过去的 利、分配多少股利以及何时分配股利的。股 发展速度无关，而与税负程度有关 ｊ。 利分配不仅会对上市公司股权规模及结构产生影 综合国内外各学者的研究发现，对于上市银 响，也会对投资者在上市公司经营情况的判断上 行的股利分配的影响因素研究比较少，且没 有一个投资信心度的影响。而上市银行股利分配 有一个趋同的观点，这就使得上市银行在进行股 不仅关系着自身的发展，更是关系到社会经 利分配时还没有一个比较统一的理论标准去 济的稳定，所以研究上市银行股利分配的影响因 考虑那些影响因素了。而本文研究的主体是上市 素相当重要。 银行，研究的对象是现金股利分配的影响因素，试 现阶段，国内外对于上市银行的股利分配政 图通过实证分析，得出针对上市银行股利分配若 策影响因素研究较少，主要有：王曼舒认为上市银 干影响因素的观点。这就不仅从研究内容，而且 行股利分配的影响因素有规模、盈利性、安全 还从研究视角方面对上市银行股利分配的影 性及股权结构…，而俞佳佳在基于代理理论的基 响因素研究进行了补充。此外，在对上市银行已 础上也得出基本相同的结论，认为上市银行股利 有的实证研究中，学者基本只选择三年的数据，有 分配的影响因素有盈利性、资产负债率及股 的甚至只选择某一年的截面数据进行研究，这就 权结构 ；刘志伟、赵永琴认为盈利能力、负债水 不能很好的分析上市银行股利分配行为的动 平、总资产及资本充足率对于上市银行股利分配 态性，在分析时更有可能遗漏根本性和规律性的 有影响 ；狄根思和诺曼（Ｄｉｃｋｅｎｓ ａｎｄ 影响因素，也可能导致一些指标变量的滞后性。 Ｎｅｗｍａｎ）等认为规模、投资机会、以前年度股利分 而本文选择ｌ４家上市银行２００６年一２０１２年的面 配及风险对于银行股利分配有影 板数据，且对上市银行的股利分配现状进行了分 响 ；米切尔和罗斯（Ｋ．Ｍｉｃｈａｅ１ＣａｓｅｙａｎｄＲｏｓｓＮ． 析，和已有研究相比较，在方法上更具科学性。 收稿日期：２ｏ１３—０５—０７ 基金项目：国家自然科学基金资助项目（７１０７２１６４） 作者简介：冯憨（１９６５一），女，湖北武汉人，副教授，从事投资决策分析和投资经济研究；楼来来（１９８８．），女，浙江嵊州人，硕士研究 生，从事投资决策分析研究。 ・２７６・ 浙江工业大学学报（社会科学版） 第ｌ２卷 到目前为止，共１６家上市银行，深市有２家 上市银行，沪市有１４家上市银行，其中中国农业 银行和中国光大银行２０１０年才上市，数据较少， 所以予以排除，因此研究样本为１４家上市银行。 利相结合的分配方式为辅。此外，我国上市银行 也存在不分配股利的现象。 表１ １４家上市银行股利分配情况 另外，深圳发展银行股份有限公司在２０１２年６月 份完成对平安银行的吸收合并，本文为使叙述具 有连贯性，仍称其为深圳发展银行股份有限公 司。 一、我国上市银行股利分配现状 分析 股利分配是一个关于上市公司对其盈利 进行分配的决策问题，在公司的经营中至关重要， 对于股东对投资回报的要求、资本结构的合理性 及公司未来的长远发展起着关键的作用。上市公 司的股利分配一直都是证券市场上被投资者 关注的主题。通过对上市银行的研究，不难分析 出上市银行股利分配的现状特点。 （一）股利分配的连续性和稳定性良好 我国上市银行的股利分配总体上具有良 好的连续性和稳定性。如表１，２００６年至２０１２年 每年至少１２家上市银行进行股利分配，高达总数 的８５．７１％。而２００６年不进行股利分配的银行 是中国民生银行和中信银行，２００７年、２００９年以 及２０１ １年不进行股利分配的银行是深发展银行， ２０１０年不进行分配的银行是深发展以及中信银 行。可以看出，除了这３家银行，其余的１１家上 市银行从２００６年到２０１ １年每年都进行了股利分 配，占总数的７８．５７％，具有很好的连续性和稳定 性。而股利分配的连续性和稳定性良好，对于银 行的声誉有一定的正面影响，能提升银行形象，增 强投资者的信心。 （二）多种股利分配方式并存，以现金股利为 主 上市银行的股利分配方式主要有现金股利、 股票股利和转增股。从表１看出，我国上市银行 的股利分配方式包括了仅派发现金股利，既派发 现金股利又有股票股利以及既有现金股利又有转 增股，而不管哪种方式都包括了现金股利。２００６ 年至２００８年以及２０１１年和２０１２年均有１１家上 市银行只进行派发现金股利，即仅以现金股利的 分配方式高达７８．５７％，而２００９年、２０１０年也有９ 家上市银行只进行派发现金股利，占全部上市银 行的６４％。说明我国上市银行的股利分配方式 以派发现金股利为主，同时以现金股利和股票股 资料来源：各上市银行的年报；由于兴业银行在２０１１年的 年报中没有说明股利分配情况，所以２０ｌ１年的合计数为１ ３ 家。 （三）股利支付率较低，略呈下降趋势 ２０００年以来，相继出台了关于现金分 红的相关规定。其中２００６年发布的《上市公 司证券发行管理办法》第一次进行了量化规定， 要求发行新股时最近三年以现金或股票方式累计 分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利 润的２０％。然而，从我国上市银行的派现水平来 看，其程度并不高。表２为上市银行在实施现金 股利分配方案时所实施的股利支付率。 从表２中可以看到，我国上市银行的平均股 利支付率最高也只达到了２９．６０％，和西方发达 国家接近于５０％的平均股利支付率相比，明显相 差比较多，而与日韩的３５％的平均股利支付率相 比，也显得偏低，具有一定的差距。虽然中国银 行、中国工商银行和中国建设银行这３家的股利 支付率相对较高，但是剩下的１１家上市银行的股 利支付率基本上都比较低，所以对于我国上市银 行总体来说，股利支付率偏低。 对于发放现金股利的趋势来说（不包括不分 配的情况），中国银行、工商银行、交通银行、华夏 银行、南京银行和宁波银行的股利支付率呈下降 态势，浦发银行、兴业银行和民生银行呈微小波动 态势，而建设银行、深发展、招商银行、中信银行和 北京银行的股利支付率基本稳定。因此，对我国 上市银行总体股利支付水平来说，股利支付率略 有下降，但幅度不是很大。 二、我国上市银行股利分配影响 因素的实证分析 通过对我国上市银行的股利分配现状可知其 主要是以现金股利分配为主，所以本文只分析对 于现金股利分配的影响因素。 第３期 冯憨，等：我国上市银行股利分配影响因素的实证研究 ‘２７７・ 资料来源：各上市银行的年报。 （一）研究假设 正相关。我国在股权分置前，大股东持有较多的 限售股和非流通股，从而不能享受股份在二级市 场上的差价利益。比起小股东，这些大股东更喜 欢分配现金股利。而股权分置后，股权结构多元 （１）盈余稳定性与现金股利分配呈正相关。 收益稳定的企业面临的财务风险及经营风险较 小，筹资能力较强，是其股利支付的保证。盈余 相对稳定的企业对于保持较高股利支付率更有 化，控股股东的持股比例下降，现金股利带来的 超额收益逐渐降低，分配现金股利的意愿受到一 定抑制。所以，无论是股权分置前还是股权分置 后，股权集中度和现金股利分配存在一个正向关 信心，而企业盈余不足或盈余极不稳定，对未来 的把握程度小，会害怕盈余下降而带来股利无法 支付的危险，而使股利支付率较低 Ｊ。（２）盈利 水平与现金股利分配呈正相关。盈利水平越高， 说明银行可供分配利润越多，从而用于股利分配 系。（７）货币支付能力与现金股利呈正相关。一 般，企业的利润并不能反映企业是否有货币能力 的资金就越充足，进行现金股利分配的可能性越 大。而基于信号传递理论，现金股利分配可以向 外界传递上市银行盈利能力强的信息，从而增加 投资者对其的信心。（３）负债水平与现金股利分 配呈负相关。企业负债水平越高，说明企业偿债 能力越弱，对于银行而言，就是应对存款者一下 子大量提款的能力越弱。为了应对可能的财务 来支持现金股利的发放，只有有足够的货币支付 能力，才能保证现金股利的正常发放。（８）累积 分配能力与现金股利呈正相关。《公司法》和 《证券法》都有规定：公司支付现金股利的来源只 能是当期的利润和过去累积的留存收益。当公 司利润较少时，较多的累积留存收益对于现金股 利的分配就存在一种激励作用。 （二）指标选择及变量定义 风险，银行一般都不愿意分配现金股利，而选择 保留更多的留存收益。（４）安全性与现金股利分 配呈正相关。安全性指的是银行在经营管理中 （１）盈余稳定性指标包括营业利润率，利润 的可持续比率和营业利润增长率等。鉴于银行 业的特殊性，选择利润的可持续性比率作为盈余 稳定性指标的代表。（２）盈利水平的指标有净资 通过防御和降低经营风险、减少资金损失、努力 保全资产和负债的能力 Ｊ。安全性越高，说明银 行经营状况良好，越倾向于分配现金股利。（５） 银行规模与现金股利分配呈正相关。银行的规 模越大，其整治成本越高，扩张的欲望越不强烈， 所以在股利分配方面表现为倾向于现金股利分 配。而银行的规模越小，其扩张的欲望强烈，对 产收益率和每股净资产等，其中每股净资产反映 了每股股票所拥有的资产现值，无论是对股东或 潜在的投资者还是公司自身来讲，它都是一个重 要的指标。所以选择每股净资产作为盈利水平 的衡量指标。（３）负债水平的指标主要有资产负 债率，它反映了银行的偿债能力。本文选择资产 负债率作为负债水平的衡量指标。（４）安全性指 资金的需求也强烈，所以在股利分配方面不倾向 于分配现金股利。（６）股权集中度与现金股利呈 ・２７８・ 浙江工业大学学报（社会科学版） 第ｌ２卷 标包括风险防范资本指标和信贷风险指标。风 险防范资本指标包括一级资本／资产、资本充足 东持股比例、前三大股东持股比例和前五大股东 持股比例等。本文选择第一大股东持股比例作 为其衡量指标。（７）一般现金流量能反映货币支 率和核心资本充足率。信贷风险指标包括不良 贷款率和拨备覆盖率。其中资本充足率是国际 银行业监管的重要指标，是衡量银行能否承受坏 账风险以及银行经营管理是否稳健的一个重要 尺度 。本文选择资本充足率作为衡量上市银 行安全性的指标。（５）银行规模指标有总资产、 付能力，其指标有每股现金净流量和每股经营现 金净流量。其中后者比前者更能反映企业一个 长期稳定的现金流量状况，故本文选择每股经营 现金净流量作为衡量现金流量的指标。（８）累积 分配能力的指标主要是每股公积金，它反映了上 市公司的经营积累水平和稳定派现能力等。本 文选择每股公积金来衡量累积分配能力。 综上所述，模型变量可以设置如表３。 股本及存贷款额，本文选择总资产作为衡量银行 规模的指标。（６）股权集中度是指大股东所持股 份占整个上市公司的比例，其指标包括第一大股 表３相关变量设置表 （三）模型建立 时间序列，所以需要对各序列进行平稳性检验。 根据以上的假设，本文采用面板数据模型，以 每股股利（Ｙ）为被解释变量，以利润的可持续性 本文选择同质单位根检验法中的ＬＬＣ检验和异 质单位根检法中的Ｆｉｓｈｅｒ．ＡＤＦ，结果显示所有序 列的两种检验显著性水平均在５％以下，所以应 该拒绝原假设（存在单位根），即不存在单位根， 序列平稳。 ２．解释变量的相关性检验。由于设定的模型 假设解释变量是相互的，所以需进行相关性 比率（Ｘ。）、每股净资产（Ｘ ）、资产负债率（Ｘ ）、 资本充足率（Ｘ ）、总资产的对数（Ｘ ）、第一大股 东持股比例（Ｘ ）、每股经营现金净流量（Ｘ ）以及 每股公积金（Ｘ ）为解释变量，由于时间总数Ｔ较 小，而截面单元个数Ｎ较大，且１４家上市银行为 所有的上市银行，我们最终关心的是这ｌ４家银行 （即截面单元）的情况，所以使用固定效应变截距 模型，所建模型如下： Ｙｉｔ＝ ｉｔ＋ｐ１Ｘｌｉｔ＋ｐ２Ｘ２ｉｔ＋ｐ３Ｘ３ｉｔ＋ｐ４Ｘ４ｉｔ ＋Ｂ５Ｘ５ｉｔ＋ｐ６Ｘ６ｉｔ＋ｐ７Ｘ７。ｔ＋ｐ８Ｘ８ｉｔ＋￡ｉ Ｌ （１） 检验。本文选取相关系数检验法，如果有相关系 数大于可决系数，则表明存在多重共线性，即解释 变量之间不是相互。通过初步设定的模型得 到的可决系数为０．６０７１，而解释变量的相关系数 中，有将近四分之一变量的相关系数是大于可决 系数的，可见解释变量中存在一定的多重共线性。 ３．筛选解释变量。上一步的分析得知解释变 式（１）中，ｏ【ｉ 为截距，ｐ ．２＇，＇４１ ．６． 为各解释变量的 ， 固定系数，８； 为随机变量，而ｉ表示截面数，ｔ表示 时期数。先对各序列进行平稳性检验，再检验解 释变量的相关性，视解释变量的相关性状况决定 量之间存在着一定程度的多重共线性，所以需要 筛选解释变量。这里选择反向逐步回归法。对于 设定的模型，进行了六次回归，最终得到需要的变 量。第六次回归的结果如下（见表４和表５）。 从表４发现，在第六次回归时剩余三个变量 （每股净资产、资产负债率和每股公积金）做回归 后的ｔ统计量的显著性概率都小于０．０１，说明系 数显著，而从表５可以看出模型调整后的Ｒ 较大， 是否进行筛选变量。确定变量后，用Ｆ统计量检 验模型的显著性，用ｔ统计量检验回归系数的显 著性，用Ｒ 检验模型的拟合程度，用Ｄ．ｗ检验随 机误差项的序列相关性。以下所有的回归分析都 用ＥＶＥＩＷＳ５．０软件进行。 １．检验序列平稳性。由于面板数据中包含了 第３期 冯憨，等：我国上市银行股利分配影响因素的实证研究 ’２７９・ 表４回归系数表 参数 参数值 参数 参数值 整体拟合效果可以接受，所以在回归模型中选择 这三个变量为解释变量。 ４．重设模型。筛选解释变量后，模型可重新 设为： Ｙｉｔ＝Ｏｔｉｔ＋ｐ２Ｘ２ｉｔ＋ｐ３Ｘ３ｉｔ＋１３８ｘ８ｉｔ＋￡ｉｔ （２） 由第六次回归的结果可知，ＤＷ值为１．３７，ｄ 值介于ｄＵ和４一ｄＵ之间，说明模型的随机误差项 不存在序列相关性。而调整后的Ｒ 接近０．８，方 程整体拟合程度可以接受。所以对于重新设定的 模型，我们认为是没有设定误差的。 从表５看到，Ｆ值为１７．９６，其显著性概率小 于０．０１，说明模型整体显著性水平很高。从表４ 中看到，三个解释变量的ｔ统计量的显著性概率 均小于０．０１，说明其系数是显著不为０的。 综上所述，该多元线性回归模型可表达为： Ｙｉ＝Ｏｒ．ｉ十２．５５５十０．０７４Ｘ２—２．６６８Ｘ３ ＋０．１０７Ｘ８ （３） 式（３）中Ｙ为被解释变量每股股利，ｘ 、ｘ 及ｘ 为解释变量每股净资产、资产负债率和每股公积 金，Ｏｒ．ｉ是变截距（由于变截距对于分析自变量和因 变量之问的关系没有影响，所以此处只用符号代 替）。可知，每股净资产及每股公积金与每股股 利是正相关的，而资产负债率与每股股利是负相 关的。 （四）实证结果分析 上述的实证分析显示，只有每股净资产、资产 负债率和每股公积金这三个变量被放进了模型， 且分别和每股股利呈正相关、负相关、正相关，所 以接受原假设２、３和８。 其余的五个变量都没有被放进模型，所以拒 绝原假设１、４、５、６和７，表明这些变量与每股股 利或没有线性关系，或关系较薄弱。利润的可持 续比率与每股股利没有关系可能是因为对于银行 来说，发生的非经常性损益并不是很多，所以利润 的可持续比率总是接近１而且比较稳定，对于现 金股利分配决策影响不大；资本充足率与每股股 利没有关系可能是因为资本充足率有法律上的保 护，每个银行都必须达到一定标准，银行的主要责 任就是达到法定标准，之后就可以根据自身情况 而定；总资产对数与每股股利没有关系可能是因 为虽然有些上市银行规模已经比较大，但是其仍 然有扩张欲望，如中国银行，所以规模对于现金股 利的影响就显得有点微弱；第一大股东持股比例 与每股股利没有关系可能是因为股权分置后，由 于进行现金股利分配所带来的效益日益减少，他 们开始减少现金股利的分配，向其他方面谋求更 大的利益；每股经营现金净流量与每股股利没有 关系可能是因为虽然货币支付能力较强，但是其 更注重公司的扩张和投资机会，更注重未来的发 展，从而先减少现金股利的分配。 三、研究结论 通过理论分析本文提出了八个假设，并建立 多元回归模型，且运用１４家上市银行２００６年至 ２０１２年的面板数据进行实证分析，研究结果显示 上市银行现金股利分配的影响因素主要是每股净 资产、资产负债率和每股公积金，反映在指标上主 要为盈利水平、资产负债率及累积分配能力。 由此可知，上市银行不同于一般的上市公司， 其经营业务有着特殊性。这也决定了其股利分配 有着独特之处。因此，结合前文分析，提出几点具 有针对性的建议来规范股利分配的制定，以 供参考。 （一）制定相应的法规。并加强监管力度 部门要制定合理的法规来规范上市银行 及其股利分配行为。首先强制要求上市银行发布 长远股利分配方案，并指导其股利分配，保持 其稳定性，减少控股股东的干扰，从而保证股利分 配是以股东利益和银行的发展为重。其次， 应该上市银行股本的迅猛扩张，使其扩张速 度和盈利能力的提高相适应。此外，部门要 强制信息透明化。对于不进行股利分配的上市银 行，或采用股票股利或者是转增股方式进行股利 分配的，都要详细说明原因。对于透明化的信息 披露，相关部门要加强监管。这不仅可以减少内 部交易活动，也可以避免市场操控行为，从而规范 上市银行的行为。同时也可降低信息不对称的情 形，减少投资者的投资损失。 （二）培养中小投资者的理性投资 证券监管部门以及上市银行，可以通过各种 ・２８０・ 浙江工业大学学报（社会科学版） 第１２卷 适当的途径培养其进行理性合理投资。投资是在 对上市银行进行基础分析，了解其经营状况和财 在制定股利分配时，应该考虑对社会和 股东的责任，把投资者对银行的信任和支持作为 银行发展的支撑，平衡银行的未来发展和股东的 务状况等的基础上进行的，而不是盲目的热衷于 投机炒作去获得利益。这就间接地在一定程度上 规范了上市银行股利分配的制定。同时，政 利益，从而制定出一个比较合理的股利分配。 参考文献： ［１］王曼舒．银行业上市公司现金股利分配分析［Ａ］．第二届中 国企业投融资运作与管理国际学术研讨会论文集［Ｃ］．天 津：南开大学出版社，２００９．５１６－５２５． 府部门不仅要规范上市银行的现金股利，也 要引导投资者关注上市银行的现金股利分配，以 期形成一个以长期投资为目的的投资主体。 此外，本文通过对上市银行现金股利分配影 响因素的分析结果显示，盈利水平、负债水平以及 累积分配能力对现金股利的分配存在比较大的影 ［２］俞佳佳．基于代理理论探讨我国银行业股利选择［Ｊ］．商 场现代化，２０１０，（２２）：１６９．１７０． ［３］刘志伟，赵永琴．我国上市银行股利分配研究［Ｊ］．中国 证券期货，２０１１，（５）：１８—１９． ［４ ｊ Ｄｉｃｋｅｎｓ，Ｒｏｓｓ Ｎ，ｅｔ ａ１．Ｂａｎｋ Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｐｏｌｉｃｙ：Ｅｘｐｌａｎａｔｏｒｙ Ｆａｃ－ ｔｏｒｓ［Ｊ］．Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆＢｕｓｉｎｅｓｓ＆Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，２００２，（１／ ２）：３－１９． 响，所以可以引导投资者多关注对上市银行这三 方面的信息，从而做出相应的投资决策。 （三）提高上市银行经营质量，制定合理的股 利分配 ［５］ＫＭｉｃｈａｅｌＣａｓｅｙ，ＲｏｓｓＮＤｉｃｋｅｎｓ．ＴｈｅＥｆｆｅｃｔｓ ｏｆＴａｘ ａｎｄＲｅｇｕ— ｌａｔｏｒｙ Ｃｈａｎｇｅｓ ｏｎ Ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ Ｂａｎｋ Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｐｏｌｉｃｙ［Ｊ］．Ｔｈｅ Ｑｕａａｅｄｙ Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，２０００，（２）：２７９— ２９３． 上市银行经营质量的好坏，是上市银行进行 股利分配制定的基础，也是上市银行股利分 配顺利实施的前提。所以上市银行要努力提 高竞争力，增强银行的经营能力和盈利能力，强化 银行的管理能力和抗风险能力，并且完善银行的 ［６］侯晓红．上市公司盈余质量的六维分析［Ｊ］．财会月刊（会计 版），２００６，（９）：６１－６２． ［７］Ｔｈａｎｈ Ｔｒｎｏｎｇ，Ｒｉｃｈａｒｄ Ｈｅａｎｅｙ．Ｌａｒｇｅｓｔ Ｓｈａｒｅｈｏｌｄｅｒ ａｎｄ Ｄｉｖｉ— 治理结构。同时，也要积极不断地创新发展，保证 银行在市场中的竞争力和银行的持续盈利能力。 ｄｅｎｄ Ｐｏｌｉｃｙ Ａｒｏｕｎｄ ｔｈｅ Ｗｏｄｄ［Ｊ］．Ｔｈｅ Ｑｕａｒｔｅｒｌｙ Ｒｅｖｉｅｗ ｏｆ Ｅｃｏ— ｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｆｉｎａｎｃｅ，２００７，（５）：６６７－６８７． Ａｎ Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｓｔｕｄｙ ｏｎ Ａｆｆｅｃｔｉｎｇ Ｆａｃｔｏｒｓ ｏｆ Ｄｉｖｉｄｅｎｄ Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｏｆ Ｌｉｓｔｅｄ Ｂａｎｋｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ＦＥＮＧ Ｑｉｎ，ＬＯＵ Ｌａｉ－ｌａｉ （Ｃｏｌｌｅｇｅ ｏｆ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ ａｎｄ Ａｄｍｉｎｉｓｔｒａｔｉｏｎ，Ｚｈｅｊｉａｎｇ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ ｏｆ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｈａｎｇｚｈｏｕ ３ １００２３，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ａｓ ｔｈｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｉｒｂｕｔｉｏｎ ｐｏｌｉｃｙ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ ｉｓ ｉｍｐｏｒｔａｎｔ ｔｏ ｔｈｅ ｓｏｃｉａｌ ｅｃｏｎｏｍｙ ａｎｄ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ，ａｎｄ ｂｏｔｈ ｄｏｍｅｓｔｉｃ ａｎｄ ｏｖｅｒｓｅａｓ ｓｔｕｄｉｅｓ ｏｎ ｔｈｅ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｐｏｌｉｃｙ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ ａｒｅ ｌｉｍｉｔｅｄ，ＳＯ ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｔｒｉｅｓ ｔｏ ｓｔｕｄｙ ｔｈｅ ａｆｆｅｃｔｉｎｇ ｆａｃｔｏｒｓ ｏｆ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ．Ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ ｏｂｓｅｒｖａｔｉｏｎｓ ｏｆ １４ ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ ｂｅｔｗｅｅｎ ｔｈｅ ｙｅａｒｓ ２００６—２０１２，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ａｎａｌｙｓｅｓ ｔｈｅ ｃｕｒｒｅｎｔ ｓｉｔｕａｔｉｏｎ ｏｆ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｏｆ ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ，ｆｉｎｄｉｎｇ ｔｈａｔ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｐｏｌｉｃｉｅｓ ｈａｖｅ ａ ｇｏｏｄ ｃｏｎｔｉｎｕｉｔｙ ａｎｄ ｇｉｖｅ ｐｒｉｏｒｉｔｙ ｃａｓｈ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｗｈｉｃｈ ｉｓ ｆｕｌｌ ｏｆ ｓｔａｂｉｌｉｔｙ．Ｂｙ ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ ｓａｍｅ ｄａｔａ，ｉｔ ｄｏｅｓ ａｎ ｅｍｐｉｒｉｃａｌ ｓｔｕｄｙ ｔｈｒｏｕｇｈ ｓｅｔｔｉｎｇ ａ ｍｕｌｔｉｐｌｅ ｒｅｇｒｅｓｓｉｏｎ ｍｏｄｅｌ，ａｎｄ ａｆｔｅｒ ａｎａｌｙｓｉｎｇ ｔｈｅ ｃｏｍｉｎｇ ｏｕｔ ｏｆ ｔｈｅ ｍｏｄｅｌ，ｉｔ ｆｉｎａｌｌｙ ｃｏｍｅｓ ｔｏ ｔｈｅ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｐｒｏｆｉｔａｂｉｌｉｔｙ ａｎｄ ｔｈｅ ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ａｂｉｌｉｔｙ ｈａｓ ａ ｐｏｓｉｔｉｖｅ ｅｆｆｅｃｔ ｏｎ ｔｈｅ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ｏｆ ｃａｓｈ ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｗｈｉｌｅ ｄｅｂｔ ｒａｔｉｏ ｈａｓ ａ ｎｅｇａｔｉｖｅ ｅｆｆｅｃｔ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｄｉｖｉｄｅｎｄ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ；ｌｉｓｔｅｄ ｂａｎｋｓ；ｎｅｔ ａｓｓｅｔｓ ｐｅｒ ｓｈａｒｅ；ｄｅｂｔ ｌｅｖｅｌ；ａｃｃｕｍｕｌａｔｉｏｎ ｆｕｎｄ ｐｅｒ ｓｈａｒｅ （责任编辑：薛蓉）
