瑞典股票市场

一　茹　１｝惭　｛金融园地　●ｎ·Ｈ·－　－ｏ·々·　瑞典股票市场　驻瑞典大使馆科技处二兰旦　８李、弓　瑞典股票市场特点　１．国家垄断股票市蜗　瑞典的股票交易所是北欧最大的股票市　场，名勋世界２０个大ｊｊ殳票市场之列。斯德哥尔　摩股票交易所是瑞典唯一的股票市场。与其他　国家的股票市场不同，瑞典的股票市场由国家　控制。其他股票市场的典型形式有美国及英国　式的的股票市场，德国式的银行控制的股　票市场。　２．邀里的股市静悄悄　斯德哥尔摩股票交易所在１８６３年首次用叫　号拍卖股票，而１９８９年开始使用ｓＡｘ交易系　统（Ｓｔｏｅｋｈｏｌｉｎ　Ａｕｔｏｍａｔｅｄ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ）。在　叫号时代，经纪人代表集合在拍卖大厅，股票　拍卖由拍卖司库主持。１９１８年应用电动机械出　价发价系统，在世界上是领先的。１９８９年新的　ＳＡｘ自动交易系统投入运行，到１９９１年中期，　在瑞典的股票交易所经营的所有证券，均巳纳　，，ＸＳＡＸ系统　这个系统是个自动指令的选定　与匹配系统，与许多分散的终端联接操作。精　确地按］ｊ殳票交易走价与揄入时间的优先指令进　行匹配。出价与发价可在交易所上午１Ｏ点开业　前输入系统，开业启动后，匹配交易连续进行　到下午２点半收业时结束。ｓＡｘ系统使买卖　喊价和最后成交都立刻记录在案，并在交易大　厅经纪人桌面上的终端荧光屏幕上显示出来，　也在大厅邻近的走廊里及各地的经纪人办公室　里的终端上显示。这里静情悄的股票市场在世　界上享有盛誉。　．　３．个人拥有股票　瑞典的股票市场传统上是由团体投资集团　一５Ｏ—　所统冶，如保险及投资公司、互助基金会、股　票上市的公司、其他基金会。市场价值的７０　由这些团体投资集团所拥有，个人投资者约占　２ｏ　，外国投资者占６　。近年来个人投资者　急增，除直接投资者外，如包括通过各种基金　会的投资，则个人投资者达２５０万人，占总人口　的３０　，据称这在世界上也是最高的。　二、瑞典股票市场管理　１．管理机构　斯德哥尔摩股票交易所是以参加的成员为　基础组成的，有２６个成员，其中１６个证券公司　和ｌ０个银行。肘有一个银行检查团作为监督权　威机梅。交易所由董事会管理，它有ｌ１个董　事，其中７人由指定，包括董熏抵　截董　事长，还有４人，一个由工业界确定，一个由　商会确定，二个由交易所成员中选定。国家意　志在董事会占优势。董事会视察股票市场及公　司的注册，批准列入上市表的股票及交易所新　成员　总之它负责交易的正确运行。交易所的　日常工作由董事会指定的总经理管理。银行检　查团监督银行与股票经纪人的活动，并有权给　股票经纪公司发许可证，同时也制订股票市场　经营。　２　上市股票　在交易所交易的股票有三种不同的名单，　官方Ａ表，非官方ＯＴＣ（Ｏｖｅｒ—Ｔｈｅ—Ｃｏｕｎｔｅｒ）　表，非官方０表（用于非上市征券市场）。Ａ　表及ＯＴＣ表的公司进入ＳＡＸ电子系统进行交　易。它必须与交易所签订合同，除遵守法　规外，还需遵守交易所规定的要术，受不同的　惩罚条款约束　但三者均进入信息系统。　＾　！●ｚ　维普资讯 http://www.cqvip.com

Ａ表的公司必须具备以下条件　公司至少　要有五年的审计纪录，必须符台股票交易有关　的财政稳定，组织机构及资料传播｝具有股分　资本至少２００万克朗，总股本不少于４００万克　朗，具有市场资本至少５００个指数基本单位，在　１９９１年相当于１５００万克朗，至少２５％的股分资　本和不少于ｉ０　的选举权，在不少于１０００个投　资者之中，每个持有至少半个基本量（１９９１年　为１．５万克朗），但不超过ｌＯ　的股票资本。　Ａ表又可分为Ａｌ表及Ａ２表，Ａｌ表上的公司至　少有ｉ０００万克朗正常股份资本，至少有２０００万　克朗总资本，至少有ｉ０００个不同股份持有者。　而Ａ２表上的公司至少有２００万克朗正常股份资　本，４００万克朗总股本，至少有４００个不同的股　份持有者。　ＯＴＣ表的公司必须具备以下条件：公司　至少有三年的审计记录，符台交易要求的财政　稳定，组织机构及资料传播，具有股份资本至　少２００万克朗，总股本不少于４００万克朗Ｊ至少　ｌ０　的股本投放于市场，在不少于３００个投资　者之中，每个持有至少１／４个基本量（１９９１年　为８０００克朗），但不超过ｌ０　的总股本。　Ｏ表上的公司对运行年限，运行规模，股　份资本等无特定要求，属于非上市证券市场。　１９９１年Ａ表上有ｌ２７家公司，其中Ａｌ表为　１０１家，包括９家外国公司，Ａ２表为２６家包括　ｌ家外国公司。ＯＴＣ表上有６５家公司　Ｏ表上　有６Ｏ家公司，这些公司等待批准进入大市场。　８；经纪人　银行检查团于１　９９１年授权２２家商业银行和　２ｌ家经纪人在股票交易上提供经纪服务　这４３家授权经纪人中，有的是斯德哥尔摩股票　交易所的成员，有的不是。那些不是交易所成　员的经纪人可通过成员进行证券交易或者是在　交易所外交易。　经纪人除了证券交易外，最重要的作用是　组织发行及介绍新公司进入市场。也作为ＯＴＣ　表股票的市场主持人及Ｏ表公司的顾问　经纪人可以拥有一定数量的股票作为交易　的存货　这种股票的最大存量与经纪人的年营　业额有关，但不能超过１亿克朗。　除了代表顾客进行通常的股票交易外，经　纪人电提供市场及股票分析，有价证券管理及　非股票交易投资。　４．活动费用　斯德哥尔摩股票交易所的活动经费主要有　三个来源，一是成员的每年会费，　二是按在交　易所交易的证券发行数付费，三是订阅交易所　信息服务的费用。　经纪人的佣金系向买卖双方收，佣金率是　商议的。通常Ａｌ表的股票，每个合同在５Ｏ万　克朗以下者，按０．４５　收，５０万克朗以上者，　按０．３　收。Ａ２表及ＯＴＣ表按Ｏ．６５％收。每　个合同最少付１５０克朗。　５．税收　瑞典交易营业税是　１９８４　年１月１日导入　的，到１９８６年７月１日加了一倍，实行中对证　券市场的发展起有害作用。１９９１年新成立　后进行税制改革，着重在个人所得税，公司税　及闻接税，改革原则是降低税率及扩大征税基　础。１９９１年４月中股票交易税率由１　降为　０．５％，同年１２，ｑ　１日取消了征税，从而使股　票交易上升５０％。　三、瑞典股票市场信息　１Ｉ．璃典股票市场动意　１９９１年上半年瑞典股票价上升３５％，下半　年大大下降，全年股票价仅上升５．４％，在国　际上也是较低的，同期在阿姆斯特丹及苏黎世　上升２ｌ％，纽约ｌ８　，伦敦ｌ４　。１９９１年瑞典　股票交易额上升３Ｏ　，达１２５０克朗（如计入　ＯＴＣ表及Ｏ表的股票则达１３０３亿克朗）。１６　家公司占交易额的７１　。列表股票的周转率　（ＴｕｒⅡｏｖｅ　ｒ　Ｒａｔｅ）上升到２０　，上一年只　有ｌ４　。　２．ＳＩＸ信息交换系统　斯德哥尔摩信息交换系统ＳＩＸ（Ｓｔｏｃｋｈ—　ｏｌｍ　ｉａｆｏｒｍａｔｉｏｎ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ）把ＳＡＸ系统　的交换信息传播到国内外２０００多个终端　ＳＡＸ　信息系统包括　ＳＡＸ订单，股票行情，上市　５１—　维普资讯 http://www.cqvip.com

证券、股票指数等，也包含哥本哈根、赫尔辛　基与奥斯陆的平行信息。进一步还要输入国内　和国际证券市场的数据及通讯社提供的经济信　息。ＳＩｘ系统在北欧国家是联合发展起来的，　通过广播卫星发往欧洲。　ｓ．发行出版惭　发行股票，有奖债券、定息债券的每　日价格表，股票及债券月统计表，全部股票市　场的统计月报，斯德哥尔摩段票交易季报（新　闻报遭及统计），还有年报。发行股票市场文　件汇编，介绍不断更新的法律，规定及ＳＡＸ，　ＳＩＸ、ＳＯＸ（Ｓｔｏｃｋｈｏ．Ｊｎｌ　Ｂａｎｄ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ）　的信息等。发行股票交易入门，培训及信息资　料。还发行瑞典股票交易实情，经验及趋向丛　书，已出版九种。还出版一种录像带，名为现　代社会的脉搏，介绍股票交易的功能及任务。　四、瑞典股票市场改革　１．璃典蜒济掠髟　瑞典是个８６０万人口的小国，实行的是坚定　的自由化企业，９Ｏ％的工业与商业属于私　有。大约国民生产总值的３０％取决于出口贸　易，瑞典企业的成功在于其专门研究的及高技　术的产品。几乎所有这些工业集团都在斯德哥　尔摩股票市场的长单子中。近８年来瑞典企业　的盈利很好，出口成绩显著。然而国民经济运　行不那么成功，特别是通货膨胀率及家庭储　蓄。公共部分的开支增加太快，国民生产总值　在１９９１年却下降了约ｌ　。１９９１年执政的社会　民主党在太选中败北，四个资产阶级政党　联台执政，显然其经济转向比较实用性及　商业化模式，随着引入一项新的税收系统，把　瑞典克朗与欧共体货币挂钩，并加速进入欧共　体的进程。　２．瑞典的金融市场　瑞典的金融市场分四太块，即信贷市场、　货币市场、债券市场及股票市场。信贷市场分　二太类，一类是银行体系，主要是传统的公共　存款，基本上是短期的Ｊ另一娄是资本市场体　系，　Ｅ的ｋ期贷款来自公共的或私人的保险储　５２一　蕾或者通过借贷基金。除开银行，还有三　类银行：商业银行、储蓄银行及合作银行，存　款分别占６２％、３１　及８　。通过互相服务协　议，存户可使用３ｊ０　３个银行支行及２１　６０个邮局　办事处。货币市场起始于６Ｏ年代，银行开始以　特种条款接受大量存款，主要是从公司，后来　金融公司开始发行本票，其利率高于传统的银　行存款利率。由于这些是个别进行的，也没有　公开的利率行情报告，算不得真正的市场。８０　年代初银行允许发行存款证书ｃＤ（Ｃｅｒｔｉｆｉｃ－　ａｔｅ　ｏｆ　Ｄｅｐｏｓｉｒｅ），也没有形成交易，存户　喜欢卖回给发行银行。８Ｏ年代中期新的短期市　场利率的证券，即国库还本付息支票出　现，吸引大量投资者。银行、股票经纪人及新　的作为市场主持人的特种机构出来经营，又刺　激了新的金融公司，发行商业票据，由银行披　证券商经营。公司经过瑞典汇兑银行在货　币选择贸易的机会增加了，并沿用期货交易的　规定。债券市场出现较早，最早是债券贷款及　抵押基金。近数十年借方主要是国家及住房部　门，国家为弥补财政赤字及住房建设，几乎完　全采用优惠借贷，实行低息，迫使国家养　老金保险基金会，银行及保险公司大量购买优　先债券。随着货币市场发展促进债券市场的变　化，解除了国家养老金基金会及保险公司对一　般投资的义务，不必购买优先债券，按市场利　率发行新的债券。发行几年后，利率可调整，　加强市场竞争。废除了贷方的上限，迈入新的　金融领域。１　９９１年ｕ月２９日一个新的交易所一　斯德哥尔摩债券交易所ＳＯＸ（Ｓｔｏｃｋｈｏｌｍ　Ｂｏｎｄ　Ｅｘｃｈａｎｇｅ）正式开幕，同年交易额达　到３．８亿克朗。　ｓ．瑞典股票市场前景　斯德哥尔摩股票交易所要保证上市的股票　进行良好的引导，高效的交易。它是一个在特　定法规与条例指导下运行的官方机构，是一个　公共服务组织，电是国内外电子系统金融信息　ｌ冉经营商。其战略目标是要成为国际上有　竞争力的股票交易所。在新的指导下，　面幅着改革，改革的方向是取消管制法令，＿曲　维普资讯 http://www.cqvip.com

１司　冽．　９　法国股份公司法规介绍　驻法国戈使馆科挂赴　蔡忠保　｝．　１９８７年法国汇编了　商业公司法规大全》，　其它形式的公司改为股份有限公司时，根　其中收集了１９６６年由总统颁布的　关于商业公　据公司领导人的要求，以公正决定的方式任命　司的法律》，１　９６７年由发布的　关于商业　稽核，由他们全权负责对公司财产的估价和特　公司的法令》以及与上述法律　法令有关的法　殊利益的评定。评价报告由股东裁决。只有在　规，包括上世纪末和本世纪初的。　全体股东同意的情况下，才能压低估价。　在法规大全中有相当大的篇幅涉及股份公　在会议记录上如没有注明股东们的明确同　司，主要有股份公司功能的规定，股份公司发　意，改变公司形式的决定为无效。　行的有价证券Ｊ股份公司的违法行为等。现将　２．股份有限公司的组成　般份公司的功能和它的违法行为两部分简介如　股份有限公司是指资本分成若干股的公　下Ｉ　司。它由只承担投资部分损失的股东组成，股　东人数不少于７人。　股份公司　股份有限公司可分公开集股和非公开集般　１．总规定　两种。入股股金分现金股和实物股．认购现金　股份公司必须注明公司名称，并在公司名　股时，必须至少兑现ｉ／４的面值。发起敷必须　称前或后标明公司的形式以及它所有的资本。　在发行时一次付清。实物股的价值由股金稽核　公司名称可甩一个或几个股东命名。但股　评定，并交股东大会裁决。　份两合公司名称中，有限责任股东的名字不能　发起人制订和署名的公司章程须交当地商　出现。　业备案，并公布证券发行条饲。所有股份　公开集股的股份公司，其资本不得少于　认购完毕，发起人召集全体股东参加组建大　Ｉ　５Ｏ万法郎，非公开集股的至少为２５万法郎。　会。会议任命首批董事或监督委员会成员，指　减少公司资本的决定只有在减少后的资本　定财务稽核。　不少于上述规定数额的情况下才能做出，其条　３．领导和管理机构　件是不得改变公司的形式。如违反本规定，任　股份有限公司的领导和管理机构有两种形　何有关个人均可向提出解散公司的要求。　式。一是设董事会，二是设监督委员会。　在作出裁决之日，如公司资本巳符合规　董事会　定，则公司不得解散。　公司董事会至少由３人最多为１２人组成。　其债券在官方市场或证券交易所第二市场　他们必须是法人。董事根据公司章程指定或大　上流通的公司可以借助信贷机构或法律规定的　会任命，前者任期３年，后者６年。他们可再次　有关机构，采甩刊登广告或上门推销的形式进　当选，大会又可随时对其撤换。中途因空缺面　行公开集股。　由董事会所作临时性任命须经下届大会批准　向国际和加强信息技术。取消管制法令，以增　斯德哥尔摩股票交易所将转变为具有证券机　加竞争，面向国际，创造最大可能的流动性，　构、银行及股票发行者作为雇主的有限公司。　启甩超现代化的交易方式与电子信息系统，唤　保护股票持有者权益。按商业需要，组建董事　起国内外投资者的信心。在１９９２ｍ１９９　３年度，　会　５３一