财务管理计算题 (3)

第二章

1、某企业购入国债2500手，每手面值1000元，买入价格1008元，该国债期限为5年，年利率为6.5%（单利），则到期企业可获得本利和共为多少元？

Fv =Pv（1+r×n） =2500×1000×(1+6.5%×5)=2500000×1.3250= 3312500(元) 单利现值的计算:P=F/(1+rn)

2、某投资者将10000元用于购买债券，该债券的年报酬率为10％，按复利计算，到期一次还本付息，第5年末该投资者本利和？(复利终值)

F5=P×(1+r)n=10000×（1+10％）5=10000×（F/P 10％，5）=10000×1.6105=16105（元）

3、某人计划5年后获得10 000元，用于购卖汽车，假设投资报酬率为8％，按复利计算，他现在应投入多少元？(复利现值) P=10，000×1/（1+8％）5=10，000×（P/F ，8％， 5 ）=10，000×0.6806 =6806（元）

4、如某人决定从孩子10岁生日到18岁生日止每年年末（不包括第10岁生日）为孩子存入银行200元，以交纳孩子上大学学费。如银行存款利率为10％，父母在孩子18岁生日时能从银行取出多少钱？

F=200·[（1+10％）8-1]/10%=200×（F/A，10％，8） =200×11.436=2287.2（元）（年金终值）

5、某技术项目1年建成并投产，投产后每年净利润为50，000元，按10％的利率计算，在3年内刚好能收回全部投资。问此项目投资多少？（年金现值）

P=A×（P/A 10％ 3）=50 000×（P/A 10％ 3）=50 000×2.4869=124345（元） 偿债基金系数＝1÷普通年金终值系数 投资回收系数＝1÷普通年金现值系数

6、某人从现在起准备每年年末等额存入银行一笔钱，目的在于5年后从银行提取15 000元，用于购买福利住房。如果银行存款利率为12％，每年应存多少才能达到目的？（偿债）

A=F/（F/A 12％ 5）=15000/6.3528=2350

7、某公司需用一台设备，买价为150 000元，使用期限为10年。如果租入，则每年年末要支付22 000元。除此以外，其他情况完全一样，假设利率为8%。

要求：计算并回答该公司购买设备好还是租用设备好。 P=22000*(P/A，8%，10)=22000*6.7101=147622.2(元)

8、某公司决定连续5年于每年年初存入100万元，作为住房基金，银行的存款利率为10％。则该公司在第5年末能一次取出本利和是多少？（预付年金终值）

F=100* [(F/A，10%,5+1)-1]=100*(7.716-1)=671.6

9、某人5年分期付款购得大众汽车一辆，每年初付款10，000元，设银行利率为12％，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？（预付年金现值）

P=A·[（P/A,12％,5-1）+1]=10 000×[3.0373+1]=40 373（元）

10、若某公司向银行取得一笔贷款，年利率为12％，双方商定前5年不用还本付息，后6年每年年末偿还本息10，000元。则这笔贷款的现值是多少元？ （延年年金）

方法一：

P=A·（P/A r n）·(P/A r m)

=10000×[FVIFA 12％6]·[PVIF 12％5] =10，000×（P/A，12%，6）·（P/F，12%，5） =10，000×4.111×0.5674=23325.81（元） 方法二:

P=A·[（P/A r m+n）]-A·[P/A r m]

=10，000×[FVIFA 12％ 11]-10000·[PVIFA 12％ 5]=10，000×5.938-10，000×3.605=23330.0（元）

11、某人持有一公司的优先股，每年年末可获得10，000元股息，若利率为8％，则该人持有的优先股的现值是多少？（永续年金）

P=A×（1/r）=10，000×（1/8％）=125，000（元）

练习1.企业投资某基金项目，投入金额为1280000元，该基金项目的投资年收益率为12%，投资的年限为8年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？

F =P（F/P，i，n）=1280000×(F/P,12%,8)=1280000×2.4760=3169280 （ 元）

2.某企业需要在4年后有1，500，000元的现金，现在有某投资基金的年收益率为18%，如果，现在企业投资该基金应投入多少元？

P=F×（P/F，i,n）=1500000×(P/F,18%,4)=1500000×0.5158=773700（元）

某人参加保险，每年投保金额为2，400元，投保年限为25年，则在投保收益率为8%的条件下，如果每年年末支付保险金25年后可得到多少现金？

F =A×（F/A，i ,n）=2400×( F/A, 8%, 25)=2400×73.106=175454.40（元）

4.企业向租赁公司融资租入设备一台，租赁期限为8年，该设备的买价为320，000元，租赁公司的综合率为16%，则企业在每年的年末等额支付的租金为多少？ 每年年末支付租金

=P×[1/（P/A ，16%，8）]=320000×[1 /（ P/A，16%，8）]=320000×[ 1 / 4.3436]=73671.61（元） 年名义利率与年实际利率

m 1.某企业本金为10000元，投资4年，年利率为8%，每季度复利一次，则4年后所得利息为多少？ F=P×（F/P , r, n）=10，000×（ F/P ,8%/4，16）=10000 × 1.373=13730（元） 现金流量 书上第八章

长江公司投资一项目，公司支付3400万元购买一套厂房，还要购置了一套生产用设备1800万元，另支付设备运输及安装调试费用80万元。为使项目正常运转，初期投入原材料等流动资金900万元。 要求：计算该项目初始建设时期现金流量。 解.6180（3400+1800+80+900）万元。 （二）经营期现金净流量 某年营业现金净流量

=现金流入量-现金流出量 =付现收入-付现费用-所得税

=营业收入-（营业成本-不需要付现的费用）-所得税 =营业收入-营业成本-所得税+折旧 =税后净利润+折旧

（续前例）：长江公司投资项目期为5年，预计每年销售收入为8000万，产品销售毛利为50%，另外该项目每年需支付期间及其他费用1300万。假设该公司的固定资产采用直线法折旧，厂房使用20年，设备可使用5年，生产设备残值为80万。公司所得税税率为25%。 要求：计算该项目经营期内每年现金流量。 1） 计算固定资产每年的折旧额\\ 厂房每年的折旧=3400/20=170（元）

机器设备每年的折旧=（1880-80）/5=360（元） 该项目的现金流量的计算如下表所示： t 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 税后利润（6）=（4）-（5） 542.5 1627.5 542.5 1627.5 2157.5 542.5 1627.5 2157.5 542.5 1627.5 2157.5 542.5 1627.5 2157.5 1 8000 5300 530 2170 2 8000 5300 530 2170 3 8000 5300 530 2170 4 8000 5300 530 2170 5 8000 5300 530 2170 ri1m1现金净流量（7）=（3）+（6）=（1）-（2）-（5） 2157.5

（三）终结现金净流量

1. 固定资产变价或残值收入； 2. 垫支流动资金回收。

（续前例）：长江公司投资项目期满，公司决定将为该项目购置的厂房出售，售价为800万，生产设备变现价值为200万。同时收回建设期投入垫支资金。假设公司所得税税率为25%。 要求：计算该项目终结期现金流量。 （三）终结现金净流量 厂房变价净收入：

厂房的账面价值=3400-170*5=2550 厂房的可变现净值=800 厂房变价损失=2550-800=1750 损失的税盾效应=1750*25%=437.5 厂房变价产生现金流入量=800+437.5=1237.5 （三）终结现金净流量 设备变价净收入：

设备的账面价值=1880-360*5=80 设备的可变现净值=200 设备变价利得=200-80=120 利得部分增加税金=120*25%=30 设备变价产生现金流入量=200-30=170 终结期全部现金流量=1237.5+170+900=2307.5 t 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 厂房变价收入 设备变价收入 回收营运资金 现金流量合计 0 -5280 -900 -6180 1 2157.5 2157.5 2 2157.5 2157.5 3 2157.5 2157.5 4 2157.5 2157.5 5 2157.5 1237.5 170 900 4465 问题1.为什么折旧不属于现金流出？ 答:折旧是对固定资产磨损的补偿，固定资产投资已计为现金流出，因此，将折旧计为现金流出是一种重复计算。折旧是人为计入成本，鼓励投资的一种经济范畴，折旧发生时并没有实际的现金流出；相反，它是企业可以支配使用的一笔资金。

问题2：为什么利息支出不属现金流出？ 答:在贴现现金流量方法中所采用的贴现率，已经考虑了债务资本的成本，因此，在现金流量中再考虑利息支出造成重复计算。

【练习】大明公司因业务发展的需要，需购入一套设备。现有甲乙两个方案可供选择：

甲方案需投资200000元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，五年后设备无残值，5年中每年的销售收入为120000元，每年的付现成本为50000元；

乙方案需投资230000元，使用寿命也为5年，五年后有残值收入30000元，也采用直线法折旧，5年中每年的销售收入为148000元，付现成本第一年为70000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费5000元，另需垫支流动资金30000元。 假设公司所得税为40%，试计算两个方案的现金流量。 （1） 计算两个方案每年的折旧额：

甲方案每年的折旧=200000/5=40000（元） 乙方案每年的折旧=（230000-30000）/5=40000（元） 甲乙方案的现金流量的计算如表(1)(2)和(3)所示： (甲方案现金流量表) t 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 1 12 5 4 3 1.2 2 12 5 4 3 1.2 3 12 5 4 3 1.2 4 12 5 4 3 1.2 5 12 5 4 3 1.2

税后利润（6）=（4）-（5） 现金净流量（7）=（3）+（6）=（1）-（2）-（5）

(乙方案现金流量表) t 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前利润（4） =（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 税后利润（6）=（4）-（5） 现金净流量（7）=（3）+（6）=(1)-(2)-(5) 投资项目的营业现金流量计算表 t 甲方案 固定资产投资 营业现金流量 现金流量合计 乙方案 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 回收营运资金 现金流量合计 0 -200000 -200000 -230000 -30000 -260000 1 58000 58000 62800 62800 2 58000 58000 59800 59800 3 58000 58000 56800 56800 4 58000 58000 53800 53800 5 58000 58000 50800 30000 30000 110800 1 14.8 7 4 3.8 1.52 2.28 6.28 2 14.8 7.5 4 3.3 1.32 1.98 5.98 3 14.8 8 4 2.8 1.12 1.68 5.68 4 14.8 8.5 4 2.3 0.92 1.38 5.38 5 14.8 9 4 1.8 0.72 1.08 5.08 1.8 5.8 1.8 5.8 1.8 5.8 1.8 5.8 1.8 5.8 例题5-7:企业拟投资于A项目，需一次投入固定资产1000万元，当年投产，投产时需一次性投入配套资金200万元（在项目报废时全额收回）。从第一年末开始，每年取得销售收入400万元，付现成本180万元，该项目的经营期为5年，到期报废时收回残值50万元。该项目按直线法计提折旧。企业的所得税率为40%。企业要求的投资收益率（或资金成本率）为10%。要求: 1.计算各年的现金净流量（NCF） 2.计算该项目的净现值（NPV） 3.根据净现值法判断项目是否可行。 答:1.各年的现金净流量（NCF）

NCF0＝－（1000＋200）＝－1200（万元） 年折旧＝＝190（万元）

年税后利润＝（400－180－190）×（1－40%）＝18（万元） NCF1－4＝18＋190＝208（万元） NCF5＝208＋50＋200＝458（万元） 2.净现值NPV

＝－1200＋[+208×(P/A,10%,4)＋458×（P/F，10%,5)] ＝－1200+208×3.1699+458×0.6209

＝－256.89（万元） NPV＜0，不可行。

注意!!(1)当NPV=0时,项目的报酬率为贴现率,而不是0; (2)当NPV>0时,项目的报酬率>贴现率;

(3)贴现率的确定:资金成本;必要报酬率等; (4)上述NPV法则只有当现金流量估计准确时才可靠.

例5-9：某公司有一台设备购于3年前，现正考虑是否要更新。该公司所得税率为40%，新、旧设备均用直线法计提折旧。资本成本率为10%： 项目 原始价值 税法规定残值（10% 税法规定使用年限（年） 已使用年限 尚可使用年限 每年销售收入 每年付现成本 最终报废残值 目前变现价值

新设备流量表 注:残值净收入纳税=(8000-6000)*40%=800 项目 购置成本 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 税后利润 营业现金流量 最终残值 残值净收入纳税 现金流量合计 -60000 22320 22320 旧设备流量表

项 目 目前变现价值 变现损失抵税额 销售收入 付现成本 折旧 税前利润 税后利润 营业现金流量 最终残值 残值净收入纳税 现金流量合计 新、旧设备NCF差量

变现损失抵税额：[18000－（40000－4500×3）] × 40%=－3400 残值净收入纳税=（5000－4000）×40%=－400

-21400 -38600 10800 11520 10800 11520 10800 11520 10800 11520 0 -18000 -3400 1 30000 15000 4500 10500 6300 10800 2 30000 15000 4500 10500 6300 10800 3 30000 15000 4500 10500 6300 10800 4 30000 15000 4500 10500 6300 10800 5 30000 15000 45800 10500 6300 10800 5000 -400 15400 14120 22320 22320 0 -60000 1 50000 20000 10800 19200 11520 22320 2 50000 20000 10800 19200 11520 22320 3 50000 20000 10800 19200 11520 22320 4 50000 20000 10800 19200 11520 22320 5 50000 20000 10800 19200 11520 22320 8000 -800 29520 旧设备 40 000 4 000 8 3 5 30 000 15 000 5 000 18 000 新设备 60 000 6 000 5 0 5 50 000 20 000 8 000 60 000

新设备年折旧额=（60000－6000）/5=10800 旧设备年折旧额=（40000－4000）/8=4500 用差量分析法进行分析：

NPV11520PVIFA10%,414120PVIF10%,538600115203.1699141200.6209386006684.36(元)因为新设备与旧设备的差量净现值大于零，所以该公司应更新设备。

某年营业现金净流量

=营业收入-营业成本-所得税+折旧=(营业收入-付现成本-折旧) ×(1-税率) +折旧=税后净利润+折旧 更新设备后不改变生产能力，只考虑成本 年营业现金净流出量=-付现成本×(1-税率) +折旧×税率

公司三年前购置了一台设备，现考虑更新。公司所得税率为30%，公司最低投资报酬率为10%，新、旧设备均按直线法计提折旧，其他有关资料如表所示。(※ 销售收入相等——现金流出总现值、年均成本现值) 项目 原始价值 税法规定残值（10%) 税法规定使用年限（年） 已使用年限 尚可使用年限 每年付现成本 两年后大修理成本 最终报废残值 目前变现价值

项 目 旧设备： 目前变现价值 变现损失抵税额 税后付现成本 折旧抵税 两年后大修理成本 残值变现收入 残值净收入纳税 现金流量合计 -36900 -4300 -4300 -4300 -4300 0 -30000 -6900 1 -7000 2700 2 -7000 2700 3 -7000 2700 4 -7000 2700 5 -7000 2700 6000 600 2300 旧设备 80 000 8 000 8 3 5 10 000 20 000 6000 30 000 新设备 60 000 6 000 5 0 5 80 00 0 7 000 60 000

注:旧设备折旧=(80000-8000)/8=9000

变现损失抵税额=[30000-(80000-9000 ×3）] ×30%= -6900 项目 新设备： 设备投资 税后付现成本 折旧抵税 0 -60000 1 -5600 3240 2 -5600 3240 3 -5600 3240 4 -5600 3240 5 -5600 3240

残值变现收入 残值净收入纳税 7000 -300 现金流量合计

-60000 -2360 -2360 -2360 -2360 4340 旧设备现金流出总现值369004300（P/A,10%,2）18300(P/F,10%,3)4300(P/F,10%,4)2300(P/F,10%,5)59620.27元

新设备现金600002360（P/A,10%,4）4340(P/F,10%,5)流出总现值64786.26元可见，继续使用旧设备的现金流出总现值低于使用新 设备的现金流出总现值，因此，该公司不应更新设备。

年均净回收额

净现值=净现值投资回收系数年金现值系数※ 3使用寿命不相同设备更新决策

某企业拟以新设备替换旧设备，新设备原始投资额为10万元，使用寿命为6年，6年中每年营业现金净流量为4万元；旧设备目前的变现价值为5万元（与账面净值相等），仍可使用5年，5年中每年的营业现金净流量为3万元。设资金成本率为15%，新、旧设备均无残值。该

企

业

应

如

何

进

行

决

策

？

使用新设备的净现值40000(P/A,15%,6)100000400003.784510000051382（元）使用新设备的年均净现值使用旧设备的净现值30000PVIFA15%,550000300003.35225000050566（元）513825056613576.43元使用旧设备的年均净现值15084.42元(P/A,15%,5)(P/A,15%,6)

[练习]某公司有两个互相排斥的投资项目，项目A的投资额为150000元，寿命期为5年，5年中每年营业现金净流量为58000元；项目B的投资额为200000元，寿命期为8年，8年中每年营业现金净流量为55000元，假设资本成本为15%。该公司应如何进行决策？ A项目的净现值=58000×(P/A,15%,5)-150000=58000×3.3522-150000= 44427.6（元） B项目的净现值=55000 ×(P/A,15%,8)- -200000=55000×4.4873-200000= 46801.5（元）

A项目年均净现值根据年均净现值，则：

44427.613253.27B项目年均净现值46801.510429.77(P/A,15%,5)(P/A,15%,8)

从净现值指标看，B项目的净现值要大于A项目的净现值，根据净现值决策规则，应选用B项目。但这种分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，很明显，上述两项目，应选择A项目投资。

【练习题1】某公司拟投资A项目，公司要求的必要报酬率为10%，有关资料如下：

1.A项目共需要固定资产投资450000元，并于第一年年初一次性投入，第一年年末全部竣工交付使用。

2.A项目运行过程中共需要垫付流动资金320000元。 其中第一年年末垫付200000元，第二年年末又增加垫付资金120 000元。 3.A项目经营期预计为5年，固定资产按直线法提取折旧。固定资产残值为120 000元。

4.据市场预测，A项目投产后第一年的销售收入为320000元，以后4年的销售收入均为450000元。第一年的付现成本为150000元，以后4年每年的付现成本均为210 000元。 5. 所得税税率为40％，销售收入全部为现金

【要求】计算每年的现金流量，及其他各投资指标。

【练习题2】某公司为扩大生产能力，正考虑用一台新设备代替旧设备，新旧设备性能相同。公司所得税税率为30％，要求的必要报酬率为10%，有关资料如下： 项目 原始价值 税法规定残值（10%） 税法规定使用年限（年） 已使用年限 尚可使用年限 每年付现成本 最终报废残值 目前变现价值

【练习题3】某公司有固定资产A设备一台，原价为200000元，可使用十年，十年后残值为10000元。A尚可使用年限5年，固定资产按直线法提取折旧。目前市场上有效率更高的设备B供应，售价为120000元，可使用年限5年，十年后残值为12000元，A设备现时出售变现价值为25000元，使用B设备比使用A设备每年可节约付现成本30000元，该公司所得税税率为40％，要求的必要报酬率为10% 【要求】对企业是否购入B设备代替A设备方案作出决策。 书上第十四章

例3-1 某种零息债券面值为1000元,期限5年,现有一投资者想要投资这种债券,目前市场利率为10%,则当前债券价格为多少时该投资者才能进行投资? (贴现债券的价值)

根据公式V=B/(1+r)n =B×(P/F r n)得, P=1000×(P/F r n )=1000×0.6209 =620.9(元)

即当该价格低于己于620.9元时,投资者买入比较有利.

例3-2 某种债券面值为100元,期限为3年,票面利率为8%,现有一投资者想要投资这种债券,目前市场利率为10%,则当债券价格为多少时该投资者才能进行.(定息债券)

根据已知条件,得:P=100×8%×(P/A r n)+100×(P/F r n) = 100×8%×(P/A 10% 3)+100×(P/F 10% 3)

=8×2.4869+100×0.7513 =95.03(元)

投资者如果能以低于95.03元的价格买到这种债券,对他来说是一项正净现值的投资,债券的价值比他支付的价格高.如果他必须支付高于95.03元的价格,它就是一项负净现值的投资.当然,如果恰好是95.03元,它是一项公平投资,即净现值为零.

例3-3:某投资者准备购买一家公司发行的利随本清的公司债券,该债券面值1000元,期限为3年,票面利率8%,不计复利.目前市场利率为6%,则该债券价格为多少时,投资者才能购买.(利随本清)

根据上述公式,得:P=(1000+1000×8%×3) ×(P/F 6% 3) =1240×0.8396=1037.76(元) 即当该债券价格低于1037.76元时,投资者买入可以获得正的净现值.

旧设备 180 000 18 000 10 5 5 35 000 10 000 90 000 新设备 200 000 20 000 5 0 5 20 000 15 000 200 000 V未来准备出售的股票价值t1nPnDt(1r)t(1r)n 某投资者准备购入某一公司股票,该股票预计最近三年的股利分别为每股2元,2.5元和2.8元,三年后该股票的市价预计可达20元,目前市场利率为8%,则当该股票的现行市价为多少时,该投资者才能购买?

V=2(P/F 8% 1)+2.5(P/F 8% 2)+2.8(P/F 8% 3)+20(P/F 8% 3)=22.09(元) 即当股票价格在每股22.09元以下时，投资者购买比较有利．

2nD0(1g)D（D（01g）01g）2n1r（1r）（1r）nnD（01g）nn（1r）t1D0(1g)D1rgrg固定增长股票的估价戈登模型

V例3-8：假定某公司明年普通股股利预计为3元,必要报酬率为10%,预计股利以每年2%的速度永续增长.则该公司股票的价格应该是多少? P=D1/(r-g)=3/(10%-2%)=37.5(元) 即该公司股票价格应该为每股37.5元.

假定某投资者持有长城公司的股票，其要求的最低报酬率为15%，预计未来3年长城公司高速增长增长率为g1=20%，以后稳定增长，增长率为g2=12%，公司今年支付股利2元。计算该公司股票的价值。 计算出高速增长期各年的股利(非固定成长股票的估价) 第一年股利:D1=D0（1+g1）=2*(1+20%)=2.24 第二年股利:D2=D0（1+g1）2=2*(1+20%) 2=2.88 第三年股利:D3=D0（1+g1）3=2*(1+20%) 3=3.456

第四年股利:D4=D0（1+g1）3* (1+g2）=2*(1+20%) 3 (1+12%） =3.871 计算第三年年末股票的价值

V3=D3(1+g2)/(r-g2)=D4/(15%-12%)=129.02

Vnt1VnDt(1r)t(1r)nV3Dtt(1r)3t1(1r)最后，将各年的现金流折现后求和，即为股票价值。91.4393 :某公司投资500万元购买某一公司股票100万股,连续三年每股的现金股利分别为:0.20元,0.40元和0.50元,并于第三年后以每股7.00元的价格将股票全部售出,则该项目股票投资的投资收益率是多少 现采用试误法和内插法计算. 当r=20%时,该股票价格为:

P=0.2×100×(P/F 20% 1)+0.4×100(P/F 20% 2)+ 0.5×100(P/F 20% 3)+7×100(P/F 20% 3) =20×0.8333+40×0.6944+(50+700)×0.5787=478.47

因为478.47万元小于500万元,说明实际投资收益率应该低于20%,再进行第二次测试. 当r=18%时,该股票价格为:

P=20×(P/F 20% 1)+40(P/F 20% 2)+(50+700)(P/F 20% 3) =20×0.8475+40×0.7182+(50+700) ×0.6086=502.13

因为502.13万元大于500万元,说明实际投资收益率应高于18%,即实际投资收益率应在18%-20%之间,然后,用内插法计算.

18%r502.1350018%30%502.15478.47502.13500r18%*(20%18%)502.15478.4718.18%

企业自由现金流

FCFF=净利润+折旧+利息费用（1-税率）-资本性支出-净营运资本增加额

计算方法二：从现金流流量形成过程入手，即在满足所有求偿权之前就估计出公司自由现金流

＝EBIT×（1—所得税税率）—净资本支出—营运资本变动额

其中：净资本支出＝资本性支出—折旧；再投资需要的现金流＝净资本支出＋营运资本变

净利润 加：折旧、摊销等 加：利息费用（税后） 减：营运资本的增加 减：资本性支出 减（加）：债务的减少（增加） 企业自由现金流量 注：假设利息费用为300元，企业所得税税率30%

南强公司是一家以房地产为主营业务且涉及多个领域的上市公司。根据其刚刚披露的2012年度财务报表数据显示，该公司2012年息税前利润EBIT为800万元，折旧为750万元，资本性支出为900万元，同时营运资本从2011年的550万元上升为2012年的600万元。预计2013年息税前利润为900万元，同期的资本性支出、折旧、营运资本变动额预期均增长5％。公司所得税税率为25％。试计算南强公司2012年和2013年的企业自由现金流量。

700 2000 210 （600） （1400） 不适用 910 FCFFEBIT(1所得税税率)折旧资本性支出净营运资本增加额?=800（1-25%）+750-900-（600-550）=400FCFFEBIT(1所得税税率)折旧资本性支出净营运资本增加额?=900（1-25%）+750-900-（600-550）（1+5%）=465

【题1】某股份有限公司发行了面值为100元，年利率为10%,期限为3年的债券一批，现有一投资者想要投资这种债券。要求：测试该债券市场利率分别为8%、10%、12%，按下列方式发行，当债券价格分别为多少时值得买入。 要求:按定息方式发行，每年支付利息；按一次还本付息方式发行；按零息方式发行。

【题2】某公司准备购入一批股票，预计2年后出售可获得10000元，并且在2年内每年可获得股利收入200元，预计市场必要报酬率为8%。 要求：该股票价格为多少时，该企业可以买入？

【题3】某公司准备购入一批股票并长期持有，预计该股票每年支付每股股利15元，预计市场必要报酬率为10%。 要求：该股票价格为多少时，该企业可以买入？

题4某公司每年支付一次股利，预计该公司明年支付现金股利5.5元，并且预期股利以每年4%的速度永续增长，假设该公司普通股的必要报酬率为10%。要求：该公司普通股每股的现时市场价值是多少？

【题5】某公司明年支付现金股利5元，该股票每股售价为50元，假设当前市场投资的必要报酬率为15%。要求：该公司的预期增长率是多少？

【题6】某公司于1998年5月1日以950元购入当天发行的面值为1000元的一公司债券,其票面利率为8%,期限为5年,每年5月1日计算并支付利息. 要求：该公司到期收益率是多少?

【7】某公司投资400万元购买某一公司股票100万股,连续三年每股的现金股利分别为:0.20元,0.30元和0.50元,并于第三年后以每股9.00元的价格将股票全部售出。要求：该股票投资的投资收益率是多少?

8】某股票为固定成长股，成长率为4%，预计一年后股利是2元，目前国库券的收益率为10%，市场风险股票的必要收益率为15%，该股票的β系数为1.2。要求：该股票价格为多少时，该企业应该买入？ 书上第三章

五）筹资（财务）数量的预测方法 （1）销售百分比法

nnALi资金预测量=iS(1d)M1S0DS1Ri1S0i=1S0

Ai：表示第i个与销售收入有关的资产项目Li： 表示第i个与销售收入有关的负债项目 S0：表示基期销售收入 S1：表示预测期销售收入 D： 表示预测期折旧额 R： 表示税后销售利润率 d: 表示股利支付率 M： 表示需要追加的资金

例4-1 2000年某简化了的资产负债表如下表所示： 资产 货币资金 20 应收帐款 180 存货 400 流动资产小计 600 长期资产 150 固定资产净额 600 无形资产 50 资产总计 1400

1)2000年该企业销售收入4000万元，2001年预计可达4200万元。根据预测，2001年度税后销售利润率为5%，董事会讨论决定的股利分配率为40%。

2)销售收入增加后，原有的生产能力已不够使用，预计追加固定资产投资200万元，为保证原料供应，与原料投资商合资，拟投资100万元。

3)固定资产按原有模式折旧，预计2001年度可提折旧80万元； 4)2001年度即将到期的长期负债50万元。

根据上述资料，采用销售百分比法，按以下步骤预测2001年该企业所需的资金数。

第一步：分析确定与销售收入成正比变化的资产负债表项目，即敏感资产与负债。这些项目有流动资产和流动负债全部项目，而固定资产、长期投资、留存收益属间接相关，无形资产、长期负债、投入资本则完全无关。第二步：计算与销售收入成正比例变化的各 项目比例，如下表所示： 资产 货币资金 20/4000=0.5% 应收帐款 180/4000=4.5% 存货 400/4000=10% 长期投资 间接相关 固定资产 间接相关 无形资产 无关 合计 15% 第三步：按公式预测期该公司需要增加的资金量：

nnAL资金预测量=iiS(1d)M1S0DS1RSSi100i=115%5%420040008042005%140% 负债及所有者权益 短期借款 20 应付帐款 80 其他流动负债 100 流动负债小计 200 长期负债 300 投入资本 300 盈余公积 600 权益合计 1400 负债及所有者权益 短期负债 20/4000=0.5% 应付帐款 80/4000=2% 其他流动负债100/4000=2.5% 长期负债 无关 投入资本 无关 留存收益 间接相关 合计 5% 20010050164(万元)

根据预测该企业2001年度需要追加资金214万元。假如该企业2001年度销售增长不需要增加固定资产的投资，也不需要为保证原材料供应而合资，那么该企业不但不需要为销售增长而去追加资金，资金反而可剩余136万元。其具体计算过程如下： 2001年剩余资金=（15%-5%）×（4200-4000）-80-4200×5%×（1-40%）+50 = -136（万元） 追加的资金数一旦确定，企业就可根据最佳资金结构去筹措资金。

例8-1:某公司发行总面额为400万元的债券,总价格450万元,票面利率10%,发行费用占发行价格的5%,公司所得税率为40%。(债务成

K本)IB(1T)B(1fB)40010%(140%)450(15%)5.61%%

若按等价发行,发行价格为400万元，

KIB(1T)B(1fB)40010%(140%)400(15%)6.32%

若按折价发行,发行价格为360万元

KIB(1T)B(1fB)40010%(140%)360(15%)7.22%

某公司发行优先股总股数为100万股,总价为1200万元,筹资费用率为5%,规定年股利为每股1.4元，则优先股成本为多少？

KpPPDP(1fP)1.41001200(15%)12.28%

2.普通股成本

P0固定股利（零成长股利）模型

DKcKcDP0

D1D1PKcg0KcgP0固定股利成长模型（戈登模型）

KED1P0g

某公司发行普通股总价600万元,筹资费用率为5%,第一年股利率为10%,以后每年增长5%。

60010%5%600(15%)15.53%

三.综合资本成本

KW是由个别资本和加权平均权数两个因素决定.其计算公式:

Ki1niWi

其中, KW: 综合资本成本 Ki : 第i种个别资本成本 Wi: 第i种个别资本占全部资本的比重

例8-5:某公司有长期资本100万元.其中长期借款15万元,债券20万元,优先股10万元,普通股30万元,留用利润25万元,其成本为:5.60%, 6%, 10.50%, 15.60%, 15%。

首先,计算各种资本占全部资本的比重:

长期借款: Wt=15/100=0.15 债券: Wb=20/100=0.2 优先股: Wp=10/100=0.1 普通股: Wc=30/100=0.3 留用利润: Wr=25/100=0.25 然后,计算加权平均资本成本

Kw=5.6%×0.15+6%×0.20+10.5%×0.10+15.6%×0.30+15%×0.25 =0.84%+1.20%+1.05%+4.86%+3.75% =11.52%

华光公司现有的资金结构如下表所示。普通股每股面值1元，目前价格也为10元，明年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%，该企业所得税税率假设为30%，假设发行多种证券均无筹资费。 筹资方式 债券（年利率10%） 普通股（80万股） 合计 金额 800 800 1600 该企业现拟增资400万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案供选择：

甲：增加发行400万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。

乙：发行债券200万元，年利率为10%，发行股票20万股，每股发行价10元，预计普通股股利不便。 丙：发行股票36.36万股，普通股市价增至11元/股。 1、 计算计划年初加权平均资金成本。

WbWSKb80050%160080050%160010%(130%)7%15%15%1050%7%50%15%11%

KsKW02、 计算甲方案的加权平均资金成本

80040%2000400Wb220%2000800Ws40%2000Kb110%(130%)7%Wb1Kb212%(130%)8.4%KsKW115%17.5%840%7%20%8.4%40%17.5%11.48%

计算乙方案的加权平均资金成

WbWsKb20080050%200020080050%200010%(130%)7%15%15%1050%7%50%15%11%

KsKw23、 计算丙方案的加权平均成本

WbWSKb80040%200040080060%200010%(130%)7%15%14.1%1140%7%60%14.1%11.26%

KsKw3由上可知，乙方案的加权平均资金成本最低，所以应选用乙方案，即该企业应保持原来的资金结构，50%为负债资金，50%为自有资金。