维普资讯 http://www.cqvip.com 浅析上市公司年报披露时间分布特征 张善伟 （台州学院浙江台州３１８０００） 从１９９３年第一部上市公司信息披露的规范性文件—— 报刊上的刊登时间，２００１年两个交易所又正式实行了年报披 《股票发行与交易管理暂行条例》实施以来，到２００６年年报披 露预约制度。但是，统计结果显示即便到了最近的２００３～２００６ 露工作结束，我国上市公司的年报披露规范治理已经经历了 年年报的披露进程中，“挤末班车”的问题并未得到较大程度 １４年的探索与实践。本文拟将这１４年间上市公司的年报披 的缓解，四月份披露比例维持在５０％左右。 露时间特征作个粗略的分析。 三、年报披露日在单周内各日的分布特征 一、年报披露时滞分布的总体状况 通过考察年报披露Ｈ在单周内各日的分布，我们发现年 １９９３～２００６年的１ ４年中，年报时滞总体上呈现震荡起伏 报披露存在明显的“星期六”特征或称之为“非交易日”特征。 的特征，但从主要指标 卜看，年报披露时滞在１９９７年以后呈 从２００３－２００６年年报的披露情况统计结果看，从周一到周六， 现缩短的趋势，均值基本在９０天以内（１９９７年以后平均为 相对应的披露家数和频率分别是７９９（１４．７０％）、８３７（１５．４０％）、 ８６．１２天，１９９７年以前平均为１０２．０８天，差异为１５．９６天）。这 ８８９（１６．３６％）、８６１（１５．８４％）、８１４（１４．９８％）、１２３５（２２．７２％）。在交 一现象说明，随着监管机构对信息披露制度的不断完善，我国 易日（星期一到星期五），平均每天公布年报数为１２．３份；在 Ｊ＝市公司年报披露及时性有了一定程度的提高。中位数大部 非交易日（星期六），平均每天公布年报数为１８．２份。平均每 分也在９０天以内，说明有５０％稍多一点的企业在３个月以内 个星期六披露的上市公司年报比非周六披露Ｈ的多出近６ 披露年报，这为政策上适当缩短年报披露的限定报告期提供 家。这说明证监会和交易所对上市公司年报披露时问采取的 了有利条件。从１９９７年年报以后，披露滞后时间最小值也同 强制性干预和指导，并不足以使这种分布频率发生较大的改 样下降５～１０天。但是值得注意的是，披露滞后时间的标准差 变。“星期六”现象在一定程度上说明，盈余水平不理想的 市 却仍然维持在２０～３０天之间。这表明近几年来交易所对上市 公司，为了减少坏消息对股价的影响，倾向于避免在交易日公 公司信息披露时间安排的“均衡披露”原则的制定与执行收到 告其年报。因为根据上市公司定期报告（年报、中报）披露规 一定的效果。但是，披露滞后时间的最大值方面，除了在１９９７ 则，报告披露日，公司股票只停牌半天，然后恢复交易。而把坏 年年报中出现的最大值２２４天外，最大值并没有出现较明显 消息放在周末非交易日披露，有利于给投资者一个谨慎的缓 的变化，始终大大超出约１２０天的规定。这说明尽管交易所和 冲余地，以免造成股价较大的震荡。在没有法律、规章强制规 各级监管部门对年报披露采取了许多措施，每年总有一些公 定把坏消息放在非交易日公告的前提下，上市公司能够这样 司以种种理由推迟年报时间。 安排，说明一卜市公司信息披露的理性意识正在增强。 二、年报披露日在各月份之间的分布特征 通过上述分析，关于我国上市公司年报披露时问的分布 证监会要求所有上市公司每年前四个月披露其上一年度 特征，我们可以从如下三个方面进行 总结：第一，随着监管机 财务报告，绝大部分上市公司在这一期限内完成了年报的披 构对信息披露制度的不断完善，我国 市公司年报披露及时 露工作。但是，笔者将２００３～２００６年连续四年年报披露时间 性有了一定程度的提高。多数企业有能力、有条件在会计年度 的月份分布情况进行统计后发现：时间分布极不均衡，“前松 结束后３个月以内完成年报披露工作。第二，上市公司年报披 后紧”仍是最近四年年报披露进度的重要特征。披露时间在月 露在进度方而存在严重的非均衡性，“前松后紧”现象突出；在 份分布上，从一月到四月有逐渐密集的趋势。大部分上市公司 披露时间选择上存在明显的“挤末班车”的偏好。年报披露进 倾向于较晚披露其年度报告，甚至直至四月的最后期限大量 度的非均衡性，直接影响了证券市场参与主体对年报信息的 集中披露。在全部样本中有８５．７６％的上市公司年报选择在三 使用和监管的效率。这已成为提高我国证券市场信息披露质 月（３７．８５％）和四月（４７．９１％）披露，选择在一月（３．１５％）和二月 量和监管有效性的关键所在。第三，从年报披鳕的周日来看， （１０．７６％）披露的仅为１３．９１％，超过规定时间披露年报的上市 年报披露时间存在明显的“星期六”特征。盈余水平不理想的 公司是极少数（０．１７％）。对于上市公司在最后期限集中“挤末 上市公司，为了减少坏消息对股价的影响，倾向于避免在交易 班车”披露年报的问题，证监会和上海、深圳两个交易所早在 日公告其年报。这样可给投资者一个缓冲的余地，避免股价震 １９９８年年初就披露顺序和时间问题进行了具体安排，原则上 荡。所以从某种意义上说，“星期六”特征是＿｝二市公司信息披露 按照资产规模的大小，在一到四月中均衡地安排年报在指定 的一种理性化表现。Ｏ 口・９６・财会月刊（综合）２００８．２