证券研究报告 | 行业周报
2020年08月11日
区块链
超级SIM卡加快5G创新应用，打开DCEP想象空间
运营商推出超级SIM卡，5G创新应用步入快车道。近日，中国移动正式公布了《中国移动超级SIM卡技术白皮书》，旨在为行业规划设计SIM卡相关技术、产品和解决方案时提供参考和指引。其中硬件层在ISO7816接口的基础上，增加了SWP接口，支持与移动通信终端协同完成NFC刷卡操作。我们认为，超级SIM卡已经成为可信的智能硬件平台，未来将能够搭载很多应用场景，如移动支付、金融、交通以及安全认证等领域将有望率先落地。
NFC+SIM卡方案为离线支付提供可信环境，应用潜力巨大。由于央行数字货币的离线支付依靠可信硬件来实现，即在支持TEE（可信执行环境）的手机里，规定离线支付需要通过TEE进行签名并且检查没有进行过双重支付，这个时候双离线支付的安全性实际上交给支持TEE芯片的生产商进行担保。这种TEE芯片卡具有验证数字货币真伪、交易合法性等功能。应该是一种加密的，具有强大抗破解能力的芯片卡。此时，NFC+SIM卡的方案由于交易受距离限制、依托强实名等特点，在物理层面以及法律层面保证安全性，提供了优于其他类型方案的可信执行环境。NFC+SIM卡有望支撑央行数字货币离线支付。
最高法、央行等多部门积极推动区块链技术应用。近日，最高人民法院就《关于加强著作权和与著作权有关的权利保护的意见（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿显示，要大力推进案件繁简分流试点工作，完善知识产权诉讼证据规则，支持当事人通过区块链、时间戳等方式保存、固定和提交证据，有效解决知识产权权利人举证难问题。据巴比特报道，近日中国人民银行清算总中心与中信银行、中国银行、中国民生银行正式签署区块链福费廷交易平台合作协议。这意味着由中信银行倡议建立的区块链福费廷交易平台正式成为行业平台。截至目前，该平台联盟成员已增加至43家，累计办理业务超过3000亿元人民币，助推了国内信用证项下资产交易的线上撮合和流转。
上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨6.12%，细分板块中基础增强表现最优。从细分板块来看，物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、存储&计算、AI优于Chainext CSI 100平均水平，为33.65%、15.14%、12.25%、50.16%、16.23%、26.42%；支付交易、基础链、纯币类表现逊于Chainext CSI 100平均水平，为1.82%、4.88%、4.76%。 风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。
作者
增持（维持） 行业走势
通信
沪深300
48%32%16%0%-16%
2019-08
2019-122020-042020-08
分析师 宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002 邮箱：******************
分析师 任鹤义
执业证书编号：S0680519040002 邮箱：**************** 相关研究
1、《通信：工业互联网，投资正当时》2020-08-09 2、《通信：物联网，量变到质变之路始于5G》2020-08-08 3、《区块链：蚂蚁链亮相，开启区块链商用新纪元》2020-08-05
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内容目录
一、超级SIM卡加快5G创新应用，打开DCEP想象空间........................................................................................... 3 二、各国政府相关新闻：美国COSO委员会督促企业加强对区块链项目的监督 ............................................................ 4 三、产业链相关动态：BTC挖矿收益环比上升4.0% .................................................................................................. 5 四、上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨6.12%，细分板块中基础增强表现最优 ..................................................... 6 风险提示 ................................................................................................................................................................ 8
图表目录
图表1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理 ................................................................................................. 5 图表 2：BTC和ETH每日交易数（万个） ................................................................................................................ 5 图表 3：矿工每日挖矿收益（万美元） .................................................................................................................... 5 图表 4：BTC和ETH哈希速率（THash/s） .............................................................................................................. 6 图表 5：BTC和ETH挖矿难度（相对量） ................................................................................................................ 6 图表 6：Chainext CSI 100指数成分币的7日涨跌幅频数分布图 ................................................................................ 6 图表 7：Chainext CSI 5、CSI 21-100指数的对数收益率序列 .................................................................................... 6 图表 8：Chainext CSI 100指数近期走势（绿涨红跌） ............................................................................................. 7 图表 9：Chainext CSI 100上涨6.12%，细分板块中基础增强表现最优 ...................................................................... 7 图表 10：Chainext CSI 100指数成分币的上周价格涨跌幅Top5 ................................................................................ 8
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一、超级SIM卡加快5G创新应用，打开DCEP想象空间
运营商推出超级SIM卡，5G创新应用步入快车道。近日，中国移动正式公布了《中国移动超级SIM卡技术白皮书》，明确中国移动对于个人领域SIM卡的发展方向、架构设计、能力要求，旨在为行业规划设计SIM卡相关技术、产品和解决方案时提供参考和指引。中国移动的超级SIM卡增强了安全能力，实现了机卡接口升级，并通过空间开放、多应用安全隔离，提供多业务承载的、大容量高安全等级的优质容器，为5G用户网络身份认证和应用敏感数据提供安全存储空间，是SIM卡领域的一次重大技术革新。超级SIM卡技术架构包括硬件层、COS层、应用基础能力层、应用层四部分，每一层都引入了新的技术特性。其中硬件层在ISO7816接口的基础上，增加了SWP接口，支持与移动通信终端协同完成NFC刷卡操作。随着5G的快速普及，产业不断探索新的应用场景与商机，上个月华云互联与紫光国微签署战略合作协议，双方基于5G超级SIM卡展开合作，探索万物智联场景下的创新发展。中国电信、中国联通也在多地推出基于超级SIM卡的应用合作与探索。我们认为，超级SIM卡已经成为可信的智能硬件平台，未来将能够搭载很多应用场景，如移动支付、金融、交通以及安全认证等领域将有望率先落地。
NFC移动支付有望支持央行数字货币（DCEP）实现离线支付。在中国人民银行数字货币研究所发布的专利“使用数字货币芯片卡进行离线支付的交易及方法”中可以看到，DCEP实现离线支付可以依靠数字货币芯片卡，其具体流程是：受理终端（POS机）把交易金额通过蓝牙、红外线、NFC等近距离无线连接的方式发送到支付方用户终端设备，POS机接收交易信息并与商业银行建立网络连接后，将交易信息发送至商业银行数字货币系统，之后央行收到相应的变更属主的请求，完成离线支付。这一模式实现了“用户—POS机”链条的离线，而暂时无法实现“POS机—银行”链条的离线。NFC移动支付作为一种便捷、成熟且安全的方案，有望在DCEP离线支付中发挥作用。
NFC+SIM卡方案为离线支付提供可信环境，应用潜力巨大。由于央行数字货币的离线支付依靠可信硬件来实现，即在支持TEE（可信执行环境）的手机里，规定离线支付需要通过TEE进行签名并且检查没有进行过双重支付，这个时候双离线支付的安全性实际上交给支持TEE芯片的生产商进行担保。这种TEE芯片卡具有验证数字货币真伪、交易合法性等功能。应该是一种加密的，具有强大抗破解能力的芯片卡。此时，NFC+SIM卡的方案由于交易受距离限制、依托强实名等特点，在物理层面以及法律层面保证安全性，提供了优于其他类型方案的可信执行环境。这种方案要求通过建立标准统一的芯片且所有支付节点都要安装才能保证离线支付安全可靠，随着近年来支持NFC功能成为中高端手机的标配并逐渐普及，此类方案应用潜力非常大。NFC+SIM卡有望支撑央行数字货币离线支付。至2020年3月，我国移动用户达到15.9亿，随着终端的智能化发展，手机NFC支付有望在DCEP等新兴支付场景下焕发活力。
最高法、央行、国家电网等多部门积极推动区块链技术应用。近日，最高人民法院就《关于加强著作权和与著作权有关的权利保护的意见（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿显示，要大力推进案件繁简分流试点工作，完善知识产权诉讼证据规则，支持当事人通过区块链、时间戳等方式保存、固定和提交证据，有效解决知识产权权利人举证难问题。据巴比特报道，近日中国人民银行清算总中心与中信银行、中国银行、中国民生银行正式签署区块链福费廷交易平台合作协议。这意味着由中信银行倡议建立的区块链福费廷交易平台正式成为行业平台。截至目前，该平台联盟成员已增加至43家，累计办理业务超过3000亿元人民币，助推了国内信用证项下资产交易的线上撮合和流转。经济日报报道，近日国家电网公司区块链停电损失险通过线上平台签出首张保险单，区块链停电险这一新险种正式走向市场化运营，有利于推动产融结合，进一步优化电力营商环境。区块链停电损失险是由英大泰和财产保险股份有限公司与国网宁波供电公司合作开发的新产品，通过区块链技术赋能商业保险，在发生计划送电延误后，为补偿电力客户损失、安抚客户情绪提供了一种有益的商业解决途径。相比于传统保险，区块链停电损失险利
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用区块链的数据分布式存储，上链数据可追溯且不可篡改，链上节点各方共享数据，有效建立了各方共同的信任体系，避免了保险赔付全过程各环节作弊行为，确保理赔更加公平、公正。
二、各国政府相关新闻：美国COSO委员会督促企业加强对区块链项目的监督
肯尼亚：肯尼亚新出台的“数字税”或将影响加密货币交易。肯尼亚税务局（KRA）颁布一项新规定，要求“数字市场”的用户缴纳数字税，税率为交易总额的1.5%，预计将于2021年1月1日生效。当地一份报道指出，现阶段“数字市场”的确切含义及具体哪些群体需缴纳数字税仍不清楚。
中国：交通运输部推动利用区块链技术打造智慧交通，金标委审查分布式数据库等金融行业标准。6日，交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，在打造融合高效的智慧交通基础设施方面，提出应用区块链技术，推进电子单证、业务在线办理、危险品全链条监管、全程物流可视化等。7日，全国金标委发布关于审查《分布式数据库技术金融应用规范》等15金融行业标准（送审稿）的通知，其中包括《金融从业规范 外汇交易》。
美国：美国反虚假财务报告委员会下属COSO委员会督促企业加强对区块链项目的监督。5日，COSO最新指导意见称，企业应进行彻底的风险评估，制定强有力的内部控制措施，加强对区块链技术项目的监督。COSO建议公司内部学习区块链专业知识，与区块链开发人员、信息技术人员和审计人员协调，更好地了解该技术如何影响审计流程或引入风险。7日，美国纽约州金融服务部发布加密货币“绿色名单”，允许许可证持有人上市和交易，名单中的托管币和上市币已获得预先批准。
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图表1：上周各国及地区的区块链相关重大新闻整理 国家/地区 肯尼亚
时间 8.8
事件 肯尼亚新出台的“数字税”或将影响加密货币交易。肯尼亚税务局（KRA）颁布新规，要求“数字市场”用户缴纳数字税，税率为交易总额的1.5%，预计将于2021年1月1日生效。“数字市场”的确切含义及具体哪些群体需缴纳数字税暂未明确。
中国 8.6 6日，交通运输部印发《关于推动交通运输领域新型基础设施建设的指导意见》，在打造融合高效的智慧交通基础设施方面，提出应用区块链技术，推进电子单证、业务在线办理、危险品全链条监管、全程物流可视化等。
7日，全国金标委发布关于审查《分布式数据库技术金融应用规范》等15金融行业标准（送审稿）的通知，其中包括《金融从业规范 外汇交易》。
美国 8.5 5日，美国COSO委员会最新指导意见称，企业应进行彻底的风险评估，制定强有力的内部控制措施，加强对区块链技术项目的监督。COSO建议公司内部学习区块链专业知识，与区块链开发人员、信息技术人员和审计人员协调，更好地了解该技术如何影响审计流程或引入风险。 7日，美国纽约州金融服务部发布加密货币“绿色名单”，允许许可证持有人上市和交易。名单中的托管币和上市币已获得预先批准，托管币有BUSD、BTC、BCH、ETC、ETH、GUSD、LTC、PAXG、Pax和XRP，上市币有BUSD、BTC、BCH、ETH、GUSD、LTC、PAXG和Pax。
俄罗斯 8.4 俄罗斯政府已禁止匿名存款至在线钱包，立法者称该倡议是为了遏制非法活动，例如向恐怖主义和非法毒品交易提供资金。通过Yandex、WebMoney、PayPal和Kiwi等服务提供的在线钱包在俄罗斯非常受欢迎，此举将影响该国1000万用户。
资料来源：链得得、金色财经、国盛证券研究所 三、产业链相关动态：BTC挖矿收益环比上升4.0%
（以下源网站数据更新至8月9日） 上周BTC新增交易219万个，环比下降4.7%；ETH新增交易840万个，环比上升0.9%。
上周BTC矿工的日均收益为1217美元，环比上升4.0%；ETH矿工的日均收益为439万美元，环比上升14.4%。 图表 2：BTC和ETH每日交易数（万个） 图表 3：矿工每日挖矿收益（万美元） 5045403530252015BTC(左轴） ETH（右轴） 135125115105958575655545351600
1400120010008006004002000
BTC-挖矿奖励（万美元）
2020-05-122020-05-162020-05-202020-05-242020-05-282020-06-012020-06-052020-06-092020-06-132020-06-172020-06-212020-06-252020-06-292020-07-032020-07-072020-07-112020-07-152020-07-192020-07-232020-07-272020-07-312020-08-042020-08-08 资料来源：Blockchain.info、etherchain.org、国盛证券研究所
资料来源：Blockchain.info、BTC.com、etherchain.org、国盛证券研究所
上周BTC日均算力达到124.7EH/s，环比上升3.0%；ETH全网日均算力达到198.4TH/s，环比上升0.6%。
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上周BTC全网挖矿难度为16.85T，环比下降0.4%；下次难度调整日在8月11日，预计难度值为17.13 T(+1.67%)；上周ETH全网平均挖矿难度为2.49T，环比上升0.6%。 图表 4：BTC和ETH哈希速率（THash/s） 图表 5：BTC和ETH挖矿难度（相对量） （BTC-左轴 EHs) 15014013012011010090807060（ETH-右轴 THs) 21020019018017016015014013017.215.213.2BTC（左轴） ETH（右轴） 3.5 3 11.29.27.25.22.521.5资料来源：Blockchain.info、etherchain.org、国盛证券研究所 资料来源：Blockchain.info、etherchain.org、国盛证券研究所 四、上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨6.12%，细分
板块中基础增强表现最优
我们引入代币市场的专业指数产品——Chainext CSI系列指数，其中CSI 100指数1代表市场整体走势；CSI 5指数2代表市场超大盘币种走势；CSI 21-100指数3代表市场中小盘走势。过去一周市场持续震荡调整。截至上周日（8月9日），Chainext CSI 100指数为 1121.52，环比上周上涨6.12%，周日24小时总成交量为448.10亿美元；这其中，BTC全球均价为11675.74美元，环比上涨4.81%；ETH全球均价为391.12，环比上涨3.23%。
图表 6：Chainext CSI 100指数成分币的7日涨跌幅频数分布图 图表 7：Chainext CSI 5、CSI 21-100指数的对数收益率序列 454035302520151050[-30%,-10%][-10%,0%][0%,10%][10%,20%][20%,30%][30%,130%]0.350.30.250.20.150.10.050log(CSI 5)log(CSI 21-100) 资料来源：chainext.io、国盛证券研究所 资料来源：chainext.io、国盛证券研究所
12
Chainext CSI 100指数由代币市场中规模最大、流动性最好的100种代币组成，综合反映市场整体价格走势；
Chainext CSI 5指数由代币市场中规模最大、流动性最好的5种代币组成(BTC、ETH、XRP、BCH、EOS)，反映市场超大盘币种的价格走势； 3
Chainext CSI 21-100指数由CSI 100指数样本剔除CSI 20指数样本后组成，反映市场小盘币种的价格走势。
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图表 8：Chainext CSI 100指数近期走势（绿涨红跌）
120011001000900800700600500400300 资料来源：chainext.io、coinmarketcap、国盛证券研究所
从细分板块来看，物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、存储&计算、AI优于Chainext CSI 100平均水平，为33.65%、15.14%、12.25%、50.16%、16.23%、26.42%；支付交易、基础链、纯币类表现逊于Chainext CSI 100平均水平，为1.82%、4.88%、4.76%。
图表 9：Chainext CSI 100上涨6.12%，细分板块中基础增强表现最优
指数板块 BTC ETH CSI 100 支付交易 物联网&溯源 文娱社交 商业金融 基础增强 基础链 存储&计算 纯币类 AI
资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所 涨跌幅度 4.81% 3.23% 6.12%
1.82%
33.65% 15.14% 12.25% 50.16% 4.88% 16.23% 4.76% 26.42%
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图表 10：Chainext CSI 100指数成分币的上周价格涨跌幅Top5
涨幅前5名
项目简称 MANA LINK BEAM TOMO GNT
归属板块 文娱社交 基础增强
存储&计算
价格涨跌幅 121.71% 66.04% 48.89% 46.32% 42.15%
市值 （万美元） 14396 484862 4036 9147 8258
项目简称 NEXO QNT ETC KCASH SEELE
跌幅前5名 归属板块 纯币类
基础链
价格涨跌幅 -25.02% -6.48% -4.69% -2.87% -2.87%
市值 （万美元） 9443 8494 80182 528 415
资料来源：CoinMarketCap、国盛证券研究所
风险提示
监管政策不确定性。目前区块链处于发展初期，全球各国对区块链技术、项目融资和代币的监管都存在一定不确定性，因此行业公司项目发展存在不确定性。
区块链基础设施开发不达预期。区块链是解决供应链金融和数字身份中核心技术，目前区块链基础设施尚不能支撑高性能网络部署，去中心化程度和安全都会对高性能存在一定的牵制，区块链基础设施存在开发不达预期的风险。
P.8 请仔细阅读本报告末页声明 2020年08月11日
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投资评级说明
投资建议的评级标准 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级 股票评级 评级 买入 增持 持有 减持 增持 中性 减持 国盛证券研究所 北京
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邮编：518033
邮箱：*******************
说明 相对同期基准指数涨幅在15%以上 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 相对同期基准指数跌幅在5%以上 相对同期基准指数涨幅在10%以上 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 相对同期基准指数跌幅在10%以上 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼
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