美联储的困境

美联储的困境

市场只需要留意美联储是否打算在年底或明年初“加息”转“减息”，但估计美联储会给个“看数据”的答案。美联储会否真看数据？估计不会，2005年以来美联储就曾公布加息与缩表的条件：

（1）失业率低于5.8%；（2）通胀在2%或以上。

如今失业率已低见3.8%，确加过了息，但之后，美联储又开始讲通胀率升逾2%亦不必急于加息。

美联储于今年1月由“鹰”转“鸽”，原因是特朗普认为息率太高，要求放水。在去年12月，笔者已有文指出，今届美联储成员不够格，因为他们不够硬，这会累死金融市场的，结果在今年1月之后，美联储就广泛被人看扁了。

今年1月美联储已全盘转鸽，当时鲍威尔表示，美联储有根据情况调整的历史。为了实现充分就业和稳定物价的双重使命，美联储“随时准备转变立场，并作出重大转变”。他以2016年为例，当年，美国联邦公开市场委员会（FOMC）曾暗示有可能加息4次，但最终只批准了1次，原因是金融环境收紧，以及地缘政治方面的担忧。

鲍威尔说道：“没有人知道今年是否会像2016年那样。但我所知道的是，如果这对于保持扩张、劳动力市场保持强劲、通胀接近2%是适当的话，我们将准备快速灵活地调整和使用我们所有的工具来支持经济。”

近期，鲍威尔在亚特兰大联储年度金融市场会议上还说道：“尽管存在不利因素，美国经济仍在继续增长、新增就业强劲并且薪资上涨，这些都是在低通胀压力的环境下实现的。”

鲍威尔表示，当前的框架能很好地为公众服务，

使用通胀区间是检视的一个选项。他又谓：“贸易谈判的结果尚不清楚，具有很高的不确定性，对此作出判断还为时过早。”

关于通胀，鲍威尔说：“我们很清楚动态已经改变。我认为我们有很好的答案，但没有完美的答案。”

鲍威尔并表示，不认为美元作为储备货币面临威胁。看完鲍威尔的这些表态，你明不明白？不用费神，只是一句：不加啦！之后应有句：会减的，但暂未讲得出。

鲍威尔认为，目前公司债虽处于历史高位，但未对美国金融市场构成不良影响，只有当经济突然急速变坏才会有事，但银行会有能力应付。此即是谓，不会重演2008年雷曼事件。

的确，自1991年以来，美国公司的债务总额增长是低于家庭债务增长，自2009年后美国公司的债务增长是有所下滑，直到2012年才见回升。

但这是否谓美国的金融市场很安全？目前公司债务总额已经接近2009年的历史高点。

高盛也指出，利息低，刺激了公司借钱去回购公司股票。目前美国公司回购股票的总量已经超过2009年时的历史最高点。数据还显示，目前企业是美股最大的买家。

美联储的低息，刺激及方便了美国公司去借钱回购公司股票，结果是美股难大跌，但这种透过回购的自托股市上升，能撑多久？只要息口一升，就会带来大跌，去年12月8日及今年1月的跌市，都因息升而来。升了。M下次美股跌是何时？看美联储能否压住息口不让其

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Jun3/2019理财周刊