第２６卷第４期 ２０１１年８月 洛阳理工学院学报（社会科学版） Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｌｕｏｙａｎｇ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ） Ｖ０Ｌ２６ Ｎｎ４ Ａｕ昏２０１１ 中小企业集合债券增信措施比较研究 马 腾 （洛阳理工学院工程管理系，河南洛阳４７１０２３） 摘要：对中小企业集合债券进行增信操作是保证债券成功发行的关键环节。对我国已发行中小企业集合债券 增信措施的比较研究表明，现有增信措施存在过于依赖担保增信、市场化程度低、内部增信措施运用不足等问 题，并针对存在的问题提出了相应的对策建议。 关键词：中小企业集合债券；增信措施；担保 ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７４—５０３５．２０ｌＩ．０４．０１２ 中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１６７４—５０３５（２ｏ１１）ｏ４一ｏｏ４４—０３ 截至２０１１年３月，我国已成功发行６只中小 债券这种“集团发债”的方式，突破了只有大企业 企业集合债券：２００７年深圳市中小企业集合债券 才能发债的惯例，创新了企业融资模式。但是，中 （“０７深债”）、２００７年中关村高新技术中小企业集 小企业普遍缺乏抵押品、经营风险大、资信水平低， 合债券（“Ｏ７中关村”）、２００９年大连市中小企业 从国际经验看，解决发债需求和自身信用水平低的 集合债券（“０９连债”）、２０１０年武汉市中小企业 矛盾的关键手段是对集合债券进行增信操作。 集合债券（“１Ｏ武中小债”）、２０１１年常州市中小 所谓中小企业集合债券增信就是指债券的发行 人对拟发行债券通过担保、抵押、流动性安排、资 企业集合债券（“１１常州中小债”）和２０１１年豫中 小企业集合债券（“１１豫中小债”）。所谓中小企业 集合债券是指由一家机构作为牵头人，由多家企业 联合组成债券发行主体，发行主体内各家企业各自 确定债券发行额度并分别负担各自债务的偿还，债 券发行时使用统一的债券名称，统收统付，以约定 期限和付息方式还本付息的一种企业债券形式。由 于中小企业普遍信用水平低、缺乏抵押品，很难从 传统的直接和间接融资渠道融资，因而发行中小企 业集合债券是国家破解中小企业融资难题、促进中 小企业健康发展的有益尝试。在发行中小企业集合 债券的过程中，如何使用合适的增信措施以提高债 券信用水平是债券成功发行的关键。 产证券化等内外部金融措施的运用，提高债券信用 水平，促进债券顺利发行的制度安排。中小企业集 合债券增信服务是有效克服中小企业信用水平低与 发债融资需求矛盾的关键措施，有利于满足中小企 业集合债券顺利发行、提高其流动性及在二级资本 市场交易的信用等级要求。在中小企业谋求通过企 业债券融资的尝试中，对集合债券增信安排的恰当 与否是整体融资活动关键的环节。 根据提供增信服务机构的差异，增信措施分为 外部增信模式和内部增信模式。前者又可称为第三 方信用担保，是指由除发行人、服务商、受托人以 外的机构提供的全部或部分信用担保。后者是指发 １中小企业集合债券增信措施的关键 作用 一行人及承销机构在不增加外部金融机构服务的前提 下，在企业发债环节依靠对资产池自身的设计提高 债券信用水平的措施，其关键思路是以增加抵押物 传统的企业债券发行要求企业的信用水平较高， 或在各种交易档次间调剂风险的方式实现信用提升。 般只有规模较大的企业才有可能。中小企业集合 收稿日期：２０１ｌ一０５—２０ 作者简介：马腾（１９７０一），男，河南嵩县人，博士，副教授，主 ２对我国已发行中小企业集合赓券增信 措施的比较分析 在我国已经成功发行的中小企业集合债券中， 增信服务基本上都是以第三方机构担保的外部增信 别。在担保方式之外，还存在投资人定向选择权、 要从事公司金融、金融发展研究． 基金项目：河南省教育厅人文社科项目“河南省发行中小企业 集合债券相关问题研究”（编号：２０１０一ＺＸ一１４９） 模式为主，但提供担保的第三方机构存在较大区 的阶段性成果． 第４期 马腾：中小企业集合债券增信措施比较研究 ４５ 流动性支持、提取风险准备金、财政贴息等外部增 增信的辅助措施。 动性支持的对象存在区别，有的是为担保人或再担 支持。由商业银行给担保人、再担保人、债券发行 人提供的流动性支持或信贷支持不属于担保或变相 担保的范畴，避开了银监会对银行不得给债券提供 信措施。内部增信模式的运用较简单，且属于债券 保人提供流动性支持，有的是为发行人提供流动性 ２．１第三方机构提供担保的外部增信模式 （１）银行提供第三方担保或再担保 最初成 功发行的２００７年深圳市中小企业集合债券由国家 开发银行提供无条件不可撤销连带责任保证担保。 担保的监管要求。流动性支持的安排有利于债券信 用级别的提升，其实质属于债券外部增信措施。 ２００７年中关村高新技术中小企业集合债券由国家 ２．３投资人定向选择权的外部增信模式 开发银行授权国家开发银行营业部对本期债券提供 再担保。但是，２００７年１Ｏ月，中国银监会出于防 范银行风险的考虑，认为企业债券属于直接融资， 与以银行作为中介的间接融资市场有本质区别，银 行为企业发债担保所造成的风险暴露将严重影响存 款人和银行股东利益，混淆直接融资和间接融资的 界限。企业债发行应依赖发债人的资信和还款能 力。为此，银监会颁布了《关于有效防范企业债担 保风险的意见》，禁止银行为企业发行债券提供担 保。此后发行的中小企业集合债券再没有出现由银 行提供担保的情况。 （２）地方国有企业提供第三方担保或再担保 我国已发行中小企业集合债券均由地方相关部 门组织。目的显然是为地方中小企业提供融资便 利，促进地方经济发展。在银监会禁止银行为企业 债券提供担保的措施公布后，在地方能够动用 的担保资源中选择自己掌控的、有实力的国有企业 便成为顺理成章的事。由地方国有企业提供第三方 担保的债券增信方式有其自身的局限性：对极具专 业性的担保业务而言，非专门从事担保业务的企业 对债券的认识、担保费用的确定及其他担保业务的 运作缺乏相关的经验，效果难以保证。因而，我国 其他几只已发行中小企业集合债券的担保增信服务 转向寻求由专业担保公司承担。 （３）专业担保公司提供第三方担保２０１１年 河南省中小企业集合债券由河南省中小企业投资担 保股份有限公司等４家担保公司组成统一担保人， 以不可撤销的连带保证责任方式提供债券担保；河 南省中小企业信用担保集团股份有限公司为本期债 券提供再担保。４家担保公司和１家再担保公司全 部为省或地市级出资的性担保公司。 为河南中小企业集合债券提供担保的担保公司具有 明显的联合担保、各发行企业所在地分担担保责任 的特点。 ２．２流动性支持的外部增信模式 从已发行债券的流动性支持增信安排来看，流 ２０１０年武汉市中小企业集合债券和２０１１年常 州市中小企业集合债券采取了投资人定向选择权的 外部增信模式。从实际运用的手段来看，所谓投资 人定向选择权是指债券的投资者在债券存续期有权 按约定方式和价格向债券的担保人出售所持债券的 权利。如在２０１０年武汉市中小企业集合债券的募 集说明书中约定，债券投资人享有５次全部或部分 转让本期债券给武汉国有资产经营公司的权利，行 权的频率为从债券的首个起息日起每半年一次，转 让净价为本期债券面值。２０１１年常州市中小企业 集合债券的做法与武汉市相同，定向转让的对象是 担保人常州市投资集团。 ２．４提取风险准备金的夕ｈ部增信模式 ２０１１年河南省中小企业集合债券由债券的统 一担保人在债券存续期限内缴纳债券资金总金额的 １０％作为偿债风险准备金。 ２．５财政贴息的外部增信模式 在２０１１年河南省中小企业集合债券的募集说 明书中，河南省财政厅明确提出给予发行人财政贴 息。具体安排是：对债券发行人在债券存续期间每 年按照票面利率给予１个百分点的财政贴息。 ２．６内部增信模式的措施 内部增信模式措施的运用始于２００７年深圳市 中小企业集合债券的发行，发行人设立偿债基金作 为偿债保证措施，但没有就偿债基金的资金来源作 出说明。２００９年大连市中小企业集合债券因在担 保期限和债券存续期上存在差异，为弥补此不足， “ｏ９连债”采用了下面两个补充措施。一是建立偿 债基金，并对偿债基金的来源作出了明确说明：从 第三个计息年度开始，发行人每３个月一年共４次 提取偿债基金，每次提取金额为本期债券本金金额 的２５％及第三年应付利息总额的２５％，存人偿债专 用账户，由上海浦东发展银行大连分行和担保机构 共同监管；二是债券附设投资者回售选择权，若在 债券存续期的第三个计息年度期满前发行人能就本 期债券剩余期限设立新的担保，且新担保人的长期 洛阳理工学院学报（社会科学版） 第２６卷 主体信用等级不低于ＡＡ级，在发行人发出后续担 发行了债券，并且发行成本较低。 （４）债券信用评级的信誉度低 目前，我国 保隋况公告后，投资者有权在回售登记期内选择继 续持有本期债券或行使回售权将债券回售给发行人； 债券信用评级机构数量比较多，进入门槛低，缺乏 若在本期债券存续期的第三个计息年度期满前发行 公认的评级标准，其性得不到足够保证，没有 人未能就债券剩余年限设立新的担保，或新担保人 在国际上得到公认的债券评级机构，投资者对国内 的长期主体信用等级低于ＡＡ级，则发行人将发出 赎回公告将本期债券按面额全额赎回，并将于赎回 期内兑付债券的本金及利息。２０１１年河南省中小企 机构的债券评级的认可程度低。另外，我国债券评 级市场还存在较大程度的恶性竞争，发债企业不切 实际地向评级机构索要较高信用等级，并以终止业 业集合债券设立的偿债专户也类似于设立偿债基金。 ３我国中小企业集合债券增信措施 安排的缺陷 （１）过于依赖第三方机构担保的外部增信模 式我国已发行的６只中小企业集合债券的主要增 信措施全部依赖第三方机构担保或再担保。２００７ 年深圳中小企业债券甚至采取单一的担保增信模 式。只要所选择的担保机构实力雄厚、信用水平 高，担保方式确实能起到使债券增加信用等级的作 用。但是过于依赖担保增信，一方面不利于充分利 用现代金融工具进行分散风险的组合；另一方面担 保费用高，将增加债券发行的成本。 （２）债券增信服务的市场化程度低，过于 依赖的行政力量 在担保业务方面，除２００７ 年北京和深圳两只债券的担保或再担保机构为国家 开发银行外，其余选择的担保机构全部为各自地方 国资部门所属的国有企业，在其中的协调作用 可想而知，体现了为地方中小企业扩大直接融 资保驾护航的明显意图。在市场不能提供充分竞争 的担保服务时，地方在融资的强烈需求推动 下，借助行政力量也是无奈之举。在担保市场发育 不完善阶段，的支持固然对中小企业集合债券 的顺利发行不可或缺，但是实践经验已经证明，在 市场经济条件下，资源配置只有在市场竞争的基础 上才会得到高效率。 （３）债券内部增信措施的运用不足 在我国 中小企业集合债券的增信措施中，使用的内部增信 措施主要是设立偿债基金，共有三只债券使用（分 别是“０７深债”、“０９连债”、“１１豫中小债”）。 另外，“ｏ９连债”使用了投资者回售选择权。在已 发行的中小企业集合债券中没有一只使用国际上普 遍成功运用的债券资产证券化的增信方法。韩国在 解决与我国中小企业债券融资的相同问题时，就成 功使用将债券发行与资产证券化相结合的债券内部 信用增级模式。这种增信方法的优点是在不使用第 三方机构担保的情况下提高了债券信用等级，成功 务对评级机构相要挟，这就造成评级机构为迁就客 户而违背评级的公正性。 ４完善我国中小企业集合债券增信 措施的思考 优化和完善我国中小企业集合债券增信措施对 提高中小企业债券融资成效十分关键。针对上文所 指出的缺陷，笔者提出以下几点有针对性的对策 建议。 其一，协调利用债券外部和内部增信措施，尤 其要充分利用现代成熟的金融工具进行债券的内部 增信。 其二，努力培育中小企业信用担保市场，形成 能够满足企业债券发行所需的市场化担保需求。近 几年我国出现了数量众多的中小企业贷款或其他融 资担保公司，这是国家实施支持中小企业发展 的结果。但是，大多数担保机构规模小，运作不规 范，不能满足企业发行债券所需的担保服务。为促 进担保市场的发展，在上要对商业性担保 公司和性担保公司给予同等的支持，大力 发展商业性担保机构，规范担保市场的发展。 其三，逐步完善信用评级市场的发展。首先， 要严格信用评级机构的准人标准，加快我国信用评 级标准体系和标准的建设，完善信用信息采集系 统，使信用评级有良好的社会和法制基础；其次， 依据相关法规或管理办法加强监管，避免发行人或 对评级机构的不当要求，确保评级机构的 性；最后，着力培养具有公信力的、本土品牌的债 券信用评级机构。 参考文献： （１］金丹，张国亮．对发展中小企业集合债券的思考［Ｊ］．中 州学刊，２００９，（５）． ［２］院美芬，王娟，张．中小企业集合债券的信用关系研 究［Ｊ］．经济研究导刊，２００９，（１３）． ［３］张庆坷，朱伟．中小企业联合发债创新研究［Ｊ］．西南金 融，２０ｏ７，（９）． （下转第６１页） 第４期 兰静：从公共意志和公共权力角度谈民营企业管理 ６１ 企业的薪酬待遇整体来说低于其他类型企业，在民 营企业内部也有远近亲疏之分，这是造成民企员工 流动性居高不下的一个重要原因。民营企业在进行 液；还要注意对有才干的内部员工进行及时提拔， 这对于员工之间相互竞争学习也是有好处的。 参考文献： 价值分配的时候，应先建立薪酬奖罚机制，一视同 仁地按照已建好的体系制度办事，不能将人的关系 放在制度的前面而造成管理的混乱，亦不能将公共 权力凌驾于公共意志之上随意更改制度。 ［１］（法）卢梭．社会契约论（第３版）［Ｍ］．何兆武译．北京： 商务印书馆，２００３． ［２］于洪生．共权威认同的机理［Ｊ］．理论探讨，２００６， （２）． （４）进行员工培训与建立科学招聘选拔制度 增加员工对企业的归属感和认同感，提高员工素 质，需要对员工进行培训。每个企业有其独特的文 ［３］陈敏昭．制约公共权力的途径选择［Ｊ］．华东经济管理， ２００７，（７）． ［４］余沿福，劳兰琚．我国民营企业文化的形成与变革分析 化和制度，时常对员工进行培训，可以加强员工和 企业之间的关系，让员工感觉在企业中是有发展前 途的，从而与企业有共同的发展愿景。同时，应加 ［Ｊ］．科技进步与对策，２００９，（１１）． ［５］耿传辉，施晓春．基于制度创新视角的民营企业发展问 题研究［Ｊ］．东北师大学报（哲学社会科学版），２０１１， （１）． 强对高素质人才的招聘，及时给企业补充新鲜血 Ｏｎ ｔｈｅ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｏｆ Ｐｒｉｖａｔｅ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｆｒｏｍ ｔｈｅ Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ ｏｆ Ｐｕｂｌｉｃ Ｐｕｒｐｏｓｅ ａｎｄ Ｐｕｂｌｉｃ Ｐｏｗｅｒ Ｌ Ｎ Ｊｉｎｇ （Ｄｅｐｔ．ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ ａｎｄ Ｂｕｓｉｎｅｓｓ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｌｕｏｙａｎｇ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｌｕｏｙａｎｇ ４７１０２３，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：，Ｉ＇｝ｌｅ ｃｅｎｔｒａｌｉｚｅｄ ｐｏｗｅｒ ａｎｄ ｆａｍｉｌｙ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｏｆ ｔｈｅ Ｃｈｉｎｅｓｅ ｐｒｉｖａｔｅ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ｕｓｕａｌｌｙ ｓｈｏｗｅｄ ｌｉｔｔｌｅ ｃｏｎ－ ＣｅｌＴｌ ａｓ ｔｏ ｔｈｅ ｄｅｍａｎｄ ａｎｄ ｉｎｔｅｒｅｓｔｓ ｏｆ ｔｈｅ ｅｍｐｌｏｙｅｅｓ ｏｕ￣ｉｄｅ ｔｈｅ ｆａｍｉｌｙ ｃｉｒｃｌｅ，ｗｈｉｃｈ ｍａｄｅ ｉｔ ｄｉｆｉｆｃｕｌｔ ｆｏｒ ｔｈｅ ｏｕｔｓｉｄ— ｅｒｓ ｔｏ ｈａｖｅ ｔｈｅ ｆｅｅｌｉｎｇｓ ｏｆ ｂｅｌｏｎｇｉｎｇｓ，ａｔｔａｃｈｍｅｎｔ ａｎｄ ｓｅｃｕｒｉｔｙ．Ｓｏ ａ ｈｉｇｈ ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ ｏｆ ｆｌｏｗ ｏｆ ｌａｂｏｒ ｆｏｒｃｅ ｉｓ ｑｕｉｔｅ ｃｏｍｍｏｎ．Ｖｉｅｗｅｄ ｆｒｏｍ ｔｈｅ ｐｕｂｌｉｃ ｐｕｒｐｏｓｅ ａｎｄ ｐｕｂｌｉｃ ｐｏｗｅｒ，ｗｅ ｃａｎ ｆｉｎｄ ｔｈｅ ｐｒｏｂｌｅｍ ｈａｓ ｓｏｍｅｔｈｉｎｇ ｔｏ ｄｏ ｗｉｈ ｔｔｈｅ ｕｎｃｏｎｓｃｉｏｕｓｎｅｓｓ ｏｆ ｐｕｂｌｉｃ ｐｕｒｐｏｓｅ ｏｎ ｔｈｅ ｐａｒｔ ｏｆ ｐｒｉｖａｔｅ ｂｕｓｉｎｅｓｓ ａｎｄ ｔｈｅｉｒ ｉｎｃｏｒｒｅｃｔ ｕｎｄｅｒｓｔａｎｄｉｎｇ ｏｆ ｔｈｅ ｐｕｂｌｉｃ ｐｏｗｅｒ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｃｈａｎ￣ｎｇ ｔｈｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ ｃｕｌｔｕｒｅ，ｒｅｆｏｒｍｉｎｇ ｔｈｅ ｐｅｒｓｏｎｎｅｌ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｓｅｌｅｃｔｉｎｇ ｔｈｅ ａｐｐｒａｉｓａｌ ｓｙｓｔｅｍ ｉｓ ｔｈｅ ｏｎｌｙ ｗａｙ ｏｕｔ．Ｔｈｅ ｐｒｉｖａｔｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ｗｉｌｌ ｈａｖｅ ａ ｒａｐｉｄ ｇｒｏｗｔｈ ｉｆ ｔｈｅｙ ｃａｎ ｃｈａｎｇｅ ｔｈｅｉｒ ｗａｙ ｏｆ ｍａｎａｇｅ— ｍｅｎｔ ａｎｄ ｉｍｐｒｏｖｅ ｔｈｅｉｒ ｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ ｓｔｒｕｃｔｕｒｅ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｐｒｉｖａｔｅ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ；ｐｕｂｌｉｃ ｐｕｒｐｏｓｅ；ｐｕｂｌｉｃ ｐｏｗｅｒ （责任编辑陈索玲） （上接第４６页） ［４］王晓红，春香．集合债券：中小企业融资的新渠道［Ｊ］．金 融纵横；２００８，（１０）． ［６］中国人民银行南昌中心支行货币信贷处．对中小企业开 展集合债券融资的可行性探讨［Ｊ］．金融与经济，２００８， （１Ｏ）． ［５］钟增文．集合债券：中小企业融资新途径［Ｊ］．金融经济， ２００７，（８）． ［７］陈小梅．中小企业集合债券信用增级机制研究［Ｊ］．金融 与经济，２０１０，（９）． Ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅ Ｓｔｕｄｙ ｏｎ ｔｈｅ Ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ Ｉｎｃｒｅａｓｅ Ｃｒｅｄｉｔ ｏｆ Ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅ Ｂｏｎｄｓ ｏｆ Ｓｍａｌｌ ａｎｄ Ｍｅｄｉｕｍ Ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ ＭＡ Ｔｅｎｇ （Ｄｅｐｔ．ｏｆ Ｅｎｇｉｎｅｅｒｉｎｇ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｌｕｏｙａｎｇ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ ｏｆ Ｓｃｉｅｎｃｅ ａｎｄ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｌｕｏｙａｎｇ ４７１０２３，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｔ ｉｓ ｏｎｅ ｏｆ ｔｈｅ ｋｅｙ ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ ｅｎｓｕｒｅ ｔｈｅ ｓｕｃｃｅｓｓ ｉｓｓｕｅ ｏｆ ａ ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅ ｂｏｎｄ ｏｆ ｓｍａｌｌ ａｎｄ ｍｅｄｉｕｍ ｅｎｔｅｒ－ ｐｒｉｓｅ ｂｙ ｉｎｃｒｅａｓｉｎｇ ｔｈｅ ｃｒｅｄｉｔ ｏｆ ｉｔ．Ｔｈｅ ｐｒｅｓｅｎｔ ｓｔｕｄｙ ｍａｄｅ ｉｎ ｔｈｉｓ ｆｉｅｌｄ ｓｈｏｗｓ ｔｈａｔ ｔｈｅｒｅ ａｒｅ ｍａｎｙ ｄｅｆｅｃｔｓ ａｓ ｔｏ ｔｈｅ ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｔｈｅ ｃｒｅｄｉｔ ｉｎ ｏｕｒ ｃｏｕｎｔｒｙ，ｓｕｃｈ ａｓ ｔｈｅ ｔｏｏ ｍｕｃｈ ｄｅｐｅｎｄｉｎｇ ｏｎ ｔｈｅ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｍｏｄｅ ｔｏ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｃｒｅｄｉｔ；ｔｈｅ ｌｏｗｅｒ ｌｅｖｅｌ ｏｆ ｍａｒｋｅｔｉｚａｔｉｏｎ，ａｎｄ ｔｈｅ ｉｎａｄｅｑｕａｔｅ ｏｐｅｒａｔｉｏｎ ｏｆ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｎａｌ ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｃｒｅｄｉｔ．Ｉｎ ｒｅｓｐｏｎｓｅ ｔｏ ｔｈｅｓｅ ｐｒｏｂｌｅｍｓ，ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｐｕｔｓ ｆｏｒｗａｒｄ ｓｏｍｅ ｐｒｏｐｏｓａｌｓ ａｎｄ ｓｕｇｇｅｓｔｉｏｎｓ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ：ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅ ｂｏｎｄｓ ｏｆ ｓｍａｌｌ ａｎｄ ｍｅｄｉｕｍ ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ；ｍｅａｓｕｒｅｓ ｔｏ ｉｎｃｒｅａｓｅ ｃｒｅｄｉｔ；ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｇｕａｒａｎｔｅｅ （责任编辑陈素玲）
